20181102-华泰证券-机械行业2018三季报总结_Q3盈利增速放缓_关注投资上行板块_15页_1mb

机械行业2018年三季报分析总结

核心内容

2018年1-3季度，机械行业整体收入同比增长17%，利润同比增长11%。虽然整体盈利增速有所放缓，但部分细分板块仍保持高增长，如半导体设备（43%）、锂电设备（75%）、工程机械（48%）和煤炭机械（107%）。其中，工程机械、油气装备及服务、半导体设备和锂电设备是推动行业增长的主要动力。盈利增速呈现逐步放缓趋势，尤其是单季度利润增速从2017Q4的75%降至2018Q3的13%。

主要观点

• 盈利增速放缓：2018年以来，机械行业整体盈利增速逐步放缓，单季度利润增速持续回落，但部分细分板块仍保持高增长。
• 关注投资上行板块：随着整体盈利增速放缓，建议关注政府主导且19年有望继续增长的板块，包括半导体设备、工程机械和轨道交通装备。
• 细分板块表现：
  • 半导体设备：受益于国内半导体产业逆周期投资，测试设备、刻蚀设备、硅片制造设备等领域本土企业迎来历史性机遇。
  • 工程机械：受益于下游需求增长和国产品牌市占率提升，行业利润弹性大，预计2019年仍将维持高位运行。
  • 轨道交通装备：受益于铁路投资回暖和货运增量政策，预计2018-2020年铁路装备采购规模将显著增长，中国中车有望受益。
• 财务指标分析：
  • 行业整体毛利率为22.6%，略有下降，但半导体设备、锂电设备、机器人等成长性板块毛利率较高。
  • 行业整体净利率为5.4%，ROE为4.2%，ROA为1.9%。
  • 资产负债率小幅上升至54.5%，其中油气装备及服务、轨道交通装备等板块负债率明显高于行业平均水平。
  • 存货周转率提升，显示行业复苏迹象。

关键信息

1. 行业整体表现

• 收入：同比增长17%
• 利润：同比增长11%
• 毛利率：22.6%，同比下降0.4个百分点
• 净利率：5.4%，同比下降0.2个百分点
• 期间费用率：15.2%，同比下降1.0个百分点
• 资产负债率：54.5%，同比上升0.5个百分点
• 总资产周转率：0.36，同比略有提升
• 存货周转率：1.76，持续提升

2. 主要细分板块表现

3. 单季度业绩变化

• 2018Q3单季利润同比增长13%，低于上年同期的54%
• 行业连续四个季度单季利润增速分别为75%、32%、24%、13%，呈现回落趋势
• 半导体设备、锂电设备、工程机械等板块增速稳定或提升

4. 投资建议

• 半导体设备：19-20年国内设备需求快速增长，测试设备、刻蚀设备、硅片制造设备领域有望实现国产化突破
• 工程机械：预计2019年行业仍将高位运行，龙头公司盈利有望继续扩大
• 轨道交通装备：受益于铁路投资回暖及货运增量政策，装备采购规模有望扩大，中国中车有望受益

5. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期：机械行业属于中游行业，若经济增速低于预期，下游资本开支减少将影响盈利
• 行业政策转向：可能导致成长性行业需求下降
• 原材料价格波动：如钢材价格剧烈波动可能对工程机械行业造成压力

结论

机械行业在2018年1-3季度保持增长，但整体盈利增速放缓。建议关注政府主导且有望持续增长的板块，如半导体设备、工程机械和轨道交通装备。这些板块在技术进步、政策支持和市场需求增长的推动下，具有较高的投资价值。同时，需警惕宏观经济波动和原材料价格变化带来的风险。