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AI产业“红利”或向下游转移，TMT如何布局？

核心内容

本报告分析了AI产业在TMT板块中的发展趋势，指出随着AI大模型的成熟和应用拓展，AI产业链的“红利”将逐步向下游应用端转移。同时，结合历史TMT行情，提出了在当前市场环境下更看好传媒行业而非计算机行业，认为传媒在盈利改善、机构资金配置和未来增长潜力方面更具优势。

主要观点

• AI产业趋势向好：AI技术正在快速发展，预计未来3-5年AI产业将保持较高增速，2022-2027年中国AI产业年均复合增长率约为25.6%。
• 产业链红利转移：AI产业链的“红利”或将从基础层和中游技术层向下游应用层转移，尤其是传媒和计算机行业。
• TMT行情分化：在当前TMT板块回调后，具备基本面支撑和盈利改善的板块将更具投资价值，传媒和计算机预计会表现更优。
• 机构资金推动：机构资金在TMT板块中具有“加速器”作用，往往滞后于基本面改善约一个季度。
• 传媒更优：传媒行业在盈利回升、现金流改善、毛利率上升和资本开支增长等方面表现优于计算机，具备更高的盈利弹性和投资潜力。

关键信息

一、史上三轮TMT行情背后的逻辑与启示

1. 宏观环境：经济“弱现实”、流动性宽松、估值低位时，成长风格最为占优。
2. 基本面支撑：产业周期引导的TMT行情在中后期通常伴随着基本面的明显改善。
3. 盈利弹性：TMT板块在产业周期支撑下，细分行业盈利改善显著，具备超额收益的行业表现出更强的盈利弹性。
4. 产业轮动：TMT板块内部轮动遵循“基础设施-设备硬件-软件-应用”的逻辑，与产业链发展同步。
5. 机构资金：机构资金上调TMT持仓比例通常滞后于微观财报盈利改善约一个季度。

二、AI产业趋势依然向好，“红利”或将流向下游产业链

2.1 AI产业未来仍具备较大的市场空间

• 2022年全球AI市场规模约为1197.8亿美元，预计到2030年将达到15971亿美元，年均复合增长率约38.1%。
• 2022年中国AI产业规模达1958亿元，预计2027年将达6122亿元，年均复合增长率约25.6%。
• 2022-2027年中国AI数据服务市场规模年均复合增长率约为20.6%，预计2027年将达到79亿元。

2.2 传媒、计算机或将进入AIGC产业趋势的“红利期”

• 基础层：算力、数据、服务器等基础设施将受益于AI大模型的普及，尤其是光模块市场预计2023-2026年年均复合增长率14%。
• 技术层：由企业主导的AI创新平台，如百度飞桨、华为昇思MindSpore等，是大模型研发和应用的重要支撑。
• 应用层：传媒和计算机行业作为AI应用落地的主要领域，将受益于AI带来的降本增效和应用场景拓展。

三、TMT再起，何以更看好传媒？

3.1 传媒>计算机，盈利回升持续更强、弹性更大

• 盈利改善：2023Q1传媒和计算机的归母净利润同比分别增长18.25%和82.28%，显著优于其他行业。
• 现金流和毛利率：传媒行业经营现金流和毛利率均出现明显改善，且高于其他行业。
• 资本开支：传媒行业资本开支增速回升，且高于其他行业。
• 机构配置：传媒行业在基金重仓行业中处于低配状态，机构持仓比例有较大提升空间。

3.2 机构资金助推，有望提升“传媒”新一轮行情的高度

• 2023Q1内外资开始加仓TMT板块，预计后续机构资金将助推传媒板块上涨。
• 传媒行业基金配置比例较低，具备较大的增长潜力。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 产业龙头公司业绩不及预期

总结

AI产业正处于快速发展阶段，其红利将逐步向下游应用端转移。传媒和计算机行业作为AI应用的主要载体，具备更强的盈利改善能力和增长潜力。在当前TMT板块回调后，具备基本面支撑和盈利改善的行业将更有机会迎来新一轮上涨。机构资金的配置趋势和行业财务指标的改善进一步支持传媒行业成为TMT板块中的重点投资方向。