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有色金属周报总结

日期

2022年2月18日

行业

有色金属

机构

建信期货（CCB Futures）

研究团队

• 张平
  联系电话：021-60635734
  邮箱：zhangp@ccbfutures.com
  期货从业资格号：F3015713

• 余菲菲
  联系电话：021-60635729
  邮箱：yuff@ccbutures.com
  期货从业资格号：F3025190

一、铜

行情回顾与操作建议

• 行情回顾
  本周铜价以窄幅震荡为主，重心略有上移。市场主逻辑在于俄乌冲突、国家油价大跌以及铜基本面支撑强劲，但宏观偏弱令市场谨慎情绪增加，铜价上行受挫。

  • 海外现货持续偏紧，虽周内一度出现小幅交仓，但现货溢价并未松动。
  • 国内仍处于累库期，但元宵节后下游消费逐步复苏，且国内消费低于往年同期水平。
  • 低库存与旺季临近，基本面对铜支撑加强，铜价表现抗跌。

• 操作建议

  • 全球铜库存远低于历史同期水平，国内虽处于季节性累库阶段，但随着下游复工加速及基建投资托底经济，铜需求复苏即将到来，低库存矛盾有望发酵。
  • LME现货溢价持续高位运行，沪铜月间价差结构开始逐步转为back结构，低库存和消费复苏刺激持货商挺价出货，基本面正在蓄势。
  • 宏观面仍存不确定性，美3月加息50点概率下降，但俄乌局势仍不明朗，宏观避险情绪短期难消退，美元指数或受避险情绪支撑而偏强，铜价突破震荡区间仍需等待宏观面风险落地。

图表信息

• 图1：内外盘铜价走势
  数据来源：Wind，建信期货研投中心

• 图2：铜沪伦比
  数据来源：Wind，建信期货研投中心

• 图3：LME持仓集中度报告
  数据来源：彭博，建信期货研投中心

• 图4：沪铜月间价差
  数据来源：Wind，建信期货研投中心

二、基本面分析

2.1 供应端

• 原料供应充裕

  • 进口铜矿周度TC涨0.46至64.16美元/吨，国内铜精矿作价系数持平89.5%。
  • 国产粗铜加工费涨50至1450，进口粗铜加工费降5至155。
  • 二连浩特铁路口岸陆续恢复吨袋装铜精矿等进口业务，缓解了国内矿端的紧张情绪。
  • 冶炼厂铜精矿库存相对充裕，一季度在现货市场交投不活跃且现货价格不具备优势的情况下，以长单执行为主。

• 冶炼厂利润维持高位

  • 铜冶炼厂副产品收益小幅波动，1吨铜副产3...（数据不完整）

三、关键信息总结

• 市场逻辑

  • 俄乌冲突和油价大跌影响宏观情绪，但铜基本面支撑强劲。
  • 海外现货偏紧，LME现货溢价维持高位，显示供应紧张。
  • 国内铜库存处于低位，下游消费逐步复苏，旺季临近，支撑铜价。

• 操作建议

  • 铜价短期可能受宏观不确定性影响，突破震荡区间需等待风险落地。
  • 基本面正在蓄势，持货商挺价出货，市场情绪偏谨慎。

• 库存与价格结构

  • 全球铜库存远低于历史水平，国内库存仍处于累库阶段。
  • 沪铜月间价差转为back结构，反映市场对近月需求的预期。
  • LME持仓集中度上升，但指向性不明确，需进一步观察。

• 宏观因素

  • 美国3月加息概率下降，但俄乌局势不明朗，美元指数偏强。
  • 避险情绪持续，可能对铜价形成压制。

四、其他金属板块（简略）

锌、铝、镍

• 锌

  • 未提供详细分析，但整体市场情绪与铜类似，受宏观因素影响较大。
  • 供应端恢复缓慢，需求端仍有不确定性。

• 铝

  • 供应端相对稳定，但需求受宏观经济影响显著。
  • 价格走势与铜价相关，关注库存变化和消费复苏情况。

• 镍

  • 受政策与市场情绪影响较大，近期波动频繁。
  • 关注新能源产业链需求变化及宏观环境影响。

五、总结

本周有色金属市场整体呈现震荡格局，铜价表现相对抗跌，主要受益于低库存和消费复苏支撑。市场对俄乌冲突和油价大跌的反应较为谨慎，宏观不确定性仍存。

• 铜：基本面支撑强劲，但需等待宏观风险落地。
• 其他金属：锌、铝、镍市场情绪与铜类似，但各自供需结构和价格走势仍需进一步观察。
• 建议：关注库存变化、消费复苏情况及宏观政策动向，以把握未来走势。