20260801-华源证券-兼评7月PMI数据_PMI三大项转弱_逆周期调节或温和加力_6页_1mb

2026年7月PMI数据总结

核心内容

2026年7月，中国制造业PMI和非制造业PMI均降至荣枯线下，显示经济整体处于收缩状态。制造业PMI为49.2%，低于预期50.1%和前值50.3%；非制造业PMI为49.0%，低于预期50.0%和前值50.2%。三大分项（制造业、建筑业、服务业）均出现下行，表明经济面临一定压力，逆周期调节政策或温和加力。

主要观点

• 制造业PMI回落：受传统生产淡季和地缘冲突反复影响，制造业PMI降至49.2%，低于季节性规律。供需两端均转弱，内需下滑幅度较大。
• 价格分项下行：原材料购进价格和出厂价格分别回落1.0和0.4个百分点，剪刀差收窄，中下游盈利受挤压但边际改善。
• 企业景气度分化：大、中、小型企业PMI均下滑，但民企景气度（BCI指数）回升，显示短期经营承压但中长期预期向好。
• 建筑业PMI承压：建筑业PMI环比下滑2.0个百分点至47.0%，新订单指数下降6.2个百分点至40.1%。专项债发行进度放缓，但政治局会议强调加快财政支出和债券资金使用，有望推动基建投资回升。
• 服务业新订单下滑：服务业PMI放缓至49.3%，新订单指数下降3.2个百分点至45.2%。暑期文旅消费提振部分行业，但批发、货币金融服务拖累明显。
• 政策导向明确：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，财政政策加快支出和债券资金使用，货币政策维持适度宽松，资本市场提升韧性和信心，有利于市场企稳回升。

关键信息

• 制造业：

  • PMI：49.2%，环比下行1.1个百分点，低于预期。
  • 生产指数：49.9%，环比下滑1.5个百分点。
  • 新订单指数：48.5%，环比下行2.7个百分点。
  • 新出口订单指数：49.6%，环比下行0.5个百分点。
  • 进口指数：47.5%，环比下行2.1个百分点。
  • 行业分化：通用设备、计算机通信电子设备景气度较高；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、汽车行业低于临界点。

• 非制造业：

  • 建筑业PMI：47.0%，环比下行2.0个百分点。
  • 新订单指数：40.1%，环比下行6.2个百分点。
  • 服务业PMI：49.3%，环比下行0.3个百分点。
  • 新订单指数：45.2%，环比下行3.2个百分点。

• 政策信号：

  • 7月政治局会议强调“加大逆周期调节力度”，财政政策加快支出和债券资金使用，货币政策适度宽松，资本市场提升韧性和信心。
  • 逆周期调节政策有望加力，推动经济内生动能稳固。

• 风险提示：

  • 国内政策不及预期。
  • 地缘政治反复超预期。
  • 美国经济超预期衰退。

结构清晰要点

• 制造业PMI：整体回落，供需双弱，内需下滑明显，部分行业景气度较高。
• 建筑业PMI：承压但有望低位回升，受专项债发行放缓和天气影响，政策支持可能推动实物工作量增长。
• 服务业PMI：新订单指数明显下滑，文旅消费提振部分行业，但批发、货币金融服务拖累。
• 企业景气度：不同类型企业均承压，民企景气度有所回升，反映短期承压与中长期预期向好并存。
• 价格分项：原材料购进价格和出厂价格均下行，剪刀差收窄，中下游盈利压力缓解。
• 政策方向：稳增长权重提升，财政和货币政策加码，资本市场信心修复，逆周期调节政策或温和加力。

结论

7月PMI数据表明中国经济面临一定下行压力，但政策层面已明确稳增长导向，逆周期调节政策或温和加力。短期内需关注政策落地效果及外部环境变化，长期来看，经济内生动能有望逐步修复。