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报告摘要

华泰 | 月论高股息：再平衡价值仍然具备

核心内容

华泰证券策略团队在2026年8月2日发布的研报《月论高股息：再平衡价值仍然具备》中指出，7月以来，市场风格从此前的科技成长虹吸转向均衡配置。资金开始从高弹性成长板块流向低估值、大市值、稳定现金流的红利资产，尤其是银行、公用事业等板块表现相对较好。研报认为，成长产业趋势尚未逆转，但再平衡价值具备，建议增加稳定型红利资产的配置。

主要观点

市场风格转变
- 7月以来，市场风格由科技成长向价值均衡转变。
- 高股息资产迎来阶段性修复，核心驱动为资金再平衡。
- 成长板块拥挤度高，外部市场波动加剧，导致高位科技板块分歧加大。
资金再平衡逻辑
- 机构投资者在中报披露后逐步调整组合，增配低波动、低相关性的红利资产。
- 中长期资金和绝对收益资金降低组合波动的需求，为低波红利板块提供支撑。
- 险资偏好红利策略，以平衡权益投资的波动性和收益性。
行业配置建议
- 银行：具备低估值、高股息及基本面预期趋稳的优势，中报业绩有望超预期。
- 公用事业：盈利波动低、现金流稳定、分红确定性强，具备配置价值。
- 煤炭：需结合景气度和股息可持续性进行选择。
- 电力：高股息配置价值凸显。
- 燃气：看好具备稳定气源供应的企业。
- 环保：政府财政支付能力改善，资本开支下行，自由现金流好转，分红提升空间大。
- 保险：估值回撤、业绩高增、资金再平衡推动板块修复，建议关注修复滞后的个股。
- 交通运输：市场风格再平衡可能推动估值修复，关注盈利改善个股。
- 石油石化：油价高位下，上游能源龙头高股息配置价值突出。
- 建筑建材：关注业绩稳健增长、股息率有吸引力的个股，国内需求集中在“六张网”建设及存量翻新。
- 必选消费：龙头公司现金流稳健，分红计划持续落地，具备股息率打底和低估值弹性优势。
量化信号体系
- 由高股息板块趋势、银行间成交额、期限利差构建的信号体系推荐红利配置性价比回升。
- 当前红利策略指数长线筹码开始回升，市场情绪、交易拥挤度、筹码水位与盈利预期均支持红利资产。

关键信息

市场情绪：成长板块赚钱效应降温，科技指数波动加大，市场风险偏好回落。
风险提示：
1. 分红政策不及预期
2. 国内政策力度不及预期，外部冲击可能影响政策推进节奏。
图表支持：
- 图表1：全A风险溢价回升，位于滚动5年均值下方。
- 图表2：7月红利指数相对收益居前。
- 图表3：7月红利整体表现较低。
- 图表4：二级行业当前股息率TTM Top20。
- 图表5：红利估值分化系数回落。
- 图表6：红利策略指数长线筹码回升。
- 图表7：银行点位偏离中证红利小幅回落。
- 图表8：6月红利自身趋势性回落。
- 图表9：7月银行间市场成交额回落。
- 图表10：7月期限利差回落。
- 图表11：高股息策略性价比回落。
- 图表12：美债长端利率回升。