20260802-浙商期货-宏观国债月报_政治局会议释放逆周期政策信号_美伊冲突再度陷入进退两难格局_7页_3mb

宏观国债月报20260802总结

核心内容概览

国内经济情况

• GDP增长：2026年二季度国内GDP同比增长 $4.3%$，环比增长 $0.9%$，上半年累计增速 $4.7%$，经济运行总体平稳。
• 消费市场：6月社零同比增长 $1.0%$，商品消费企稳，绿色智能类商品增长超 $30%$，服务零售额增速快于商品消费。
• 投资表现：1-6月固定资产投资同比增长 $1.8%$，高技术制造业投资同比大涨 $13.3%$，基建投资保持平稳，房地产投资持续下滑。
• 出口数据：2026年6月外贸进出口总额4.78万亿元，同比增长24.2%，连续17个月正增长，机电产品和高技术产品出口表现亮眼。

海外经济与地缘政治

• 美伊冲突：7月下旬双方短暂缓和，但7月底战火重燃，伊朗导弹反击约旦美军基地，沙特首次联合美军打击亲伊朗武装，霍尔木兹海峡安全未恢复，国际油价一度突破100美元。
• 美国经济：二季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，个人消费支出增长3.2%，非住宅类固定资产投资增长8.4%，内需韧性较强。
• 美国通胀：6月CPI同比上涨 $3.5%$，环比下降 $0.4%$，创2020年4月以来最大单月降幅，但核心CPI仍达 $2.6%$，高于美联储目标 $2%$。
• 美联储政策：7月FOMC会议维持利率不变，为连续第五次按兵不动，3名委员反对降息，要求加息25个基点，市场预期9月加息概率升至 $56%$。

主要观点与策略

国债期货观点

• 10年期国债：预计区间震荡，区间为[107.3, 108.9]，合约T2609。

  • 逻辑：外部风险缓和，风险偏好回暖带动利率回升；货币政策适度宽松，流动性维持中性偏松；出口数据较好带动需求回暖。
  • 关注数据：非经济数据。

• 5年期国债：预计区间震荡，区间为[105.3, 106.4]，合约TF2609。

  • 逻辑：流动性环境改善，央行MLF与买断式逆回购操作；政治局会议释放适度宽松信号；出口数据支撑需求回暖。
  • 关注数据：央行货币政策操作、LPR利率变化、5月经济数据。

• 2年期国债：预计区间震荡，区间为[102.2, 102.7]，合约1S2609。

  • 逻辑：流动性环境改善，央行操作释放宽松信号；政治局会议强调适度宽松；出口数据支撑需求回暖。
  • 关注数据：央行LPR利率变动、货币政策变化、5月经济数据。

• 30年期国债：预计区间震荡，区间为[111, 117]，合约TL2609。

  • 逻辑：外部风险缓和，风险偏好回暖；货币政策适度宽松；出口数据支撑需求回暖。
  • 关注数据：5月经济数据。

关键信息

国内经济

• 结构性优化：服务业同比增长 $5.2%$，高技术制造业增加值大涨 $13.3%$，新动能持续壮大。
• 内需修复偏弱：民间投资信心仍待提振，工业产能利用率小幅回落。
• 政策支持：政治局会议强调加大逆周期调节，实施更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，推进“六张网”建设，深入实施“人工智能+”行动。

海外市场

• 地缘冲突：美伊冲突持续，双方互信缺失，霍尔木兹海峡航运安全未恢复，能源与航运风险向全球外溢。
• 美联储政策：维持利率不变，转向完全数据驱动决策，市场预期9月加息概率升至 $56%$。
• 通胀粘性：核心CPI仍高于 $2%$，地缘冲突可能推高油价，引发通胀反弹风险。

利率与汇率

• 国债利率：7月国内国债利率整体低位震荡下行，10年期国债收益率收于 $1.71%$，30年期收益率创年内新低至 $2.19%$，长端利率下行幅度大于短端。
• 资金面：7月央行跨月操作精准，全周净投放4215亿元，DR007保持在 $1.45%$ 左右震荡。
• 人民币汇率：7月人民币汇率稳步走强，单月升值超 $0.55%$，三大汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数升至102.75。

结论

2026年国内经济运行总体稳中有进，上半年GDP同比增长 $4.7%$，高技术制造业、新质生产力相关产业增速显著高于平均水平，消费与投资逐步向新赛道倾斜。政策端坚持“稳中求进、提质增效”总基调，重点推进“两重”建设与“两新”政策落地，持续扩大设备更新、以旧换新补贴覆盖，着力稳民营经济、扩内需，全力巩固“十五五”良好开局，推动高质量发展持续走深走实。

海外方面，美伊冲突持续加剧，地缘风险对全球能源与航运市场产生外溢效应，美联储彻底放弃降息预期，转向鹰派政策，市场预期9月加息概率升至 $56%$。国内国债期货整体呈震荡走势，投资者应关注国内经济数据、货币政策操作及海外地缘与通胀风险变化。