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2026H1 公司收入稳增，无极延续亮眼增长总结

核心内容

隆鑫通用（603766.SH）在2026年半年度实现了收入稳定增长，尽管归母净利润和扣非净利润出现小幅下滑，但其高端化战略与海外业务拓展持续推动盈利改善。公司维持“买入”投资评级，主要基于其在产品、品牌和技术方面的壁垒优势，以及未来增长潜力。

主要观点

收入表现

• 2026H1总收入：97.8亿元，同比增长0.2%
• 2026Q2总收入：52.5亿元，同比增长2.9%
• 摩托车整车：销售收入59.71亿元，同比增长1.68%
• 出口业务：创汇6.67亿美元，同比增长3.45%
• 无极品牌：销售收入23.69亿元，同比增长19.68%
  • 国内收入9.54亿元，同比增长20.86%
  • 出口收入14.15亿元，同比增长18.90%
• 全地形车：销售收入5.72亿元，同比增长109.39%
• 三轮车：销售收入10.23亿元，同比增长16.43%
  • 出口收入6.65亿元，同比增长35.96%

盈利能力

• 2026H1毛利率：19.5%，同比上升0.5个百分点
• 2026H1净利率：10.1%，同比下降0.9个百分点
• 2026Q2净利率：9.9%，同比下降1.2个百分点
• 主要费用率：
  • 销售费用率：1.0%（同比持平）
  • 管理费用率：2.4%（同比下降0.1个百分点）
  • 研发费用率：1.9%（同比下降0.1个百分点）
  • 财务费用率：-0.3%（同比上升0.4个百分点）
• 财务费用率上升主要由汇率波动导致的汇兑损失增加引起。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

• EV/EBITDA：13.6 / 8.9 / 7.7 / 5.5 / 4.0

业务亮点

• 无极品牌成为首个在欧洲核心市场突破5%市占率的中国品牌
• 全地形车业务延续高速增长
• 三轮车出口业务增长显著，成为核心增长引擎
• 摩托车发动机业务增长强劲，250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术研发进展不及预期
• 海外市场需求回落

估值与盈利趋势

• 随着公司业务的扩展和盈利能力的提升，其PE和PB指标逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强
• 公司整体盈利能力和资产回报率（ROE、ROIC）持续改善，显示公司运营效率和盈利能力稳步提升
• 投资者应关注汇率波动对公司财务费用的影响及海外市场表现

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 未来增长预期：公司预计2026-2028年归母净利润持续增长，EPS稳步提升
• 推荐理由：公司产品结构持续优化，自主品牌发展强劲，海外业务表现突出，技术壁垒和品牌影响力不断提升

其他信息

• 分析师：吕明、骆扬、邓健全
• 研究报告来源：开源证券研究所
• 特别声明：本报告为R3（中风险）级别，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途

附注

• 本报告所用估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级做出判断