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无极海外持续扩张，全地形车加速增长总结

核心内容

无极海外持续扩张，全地形车业务加速增长，公司整体表现稳健，展现出良好的增长潜力。

财务表现

半年报数据

• 2026年Q2营收：52.53亿元，同比增长2.88%，环比增长16.15%
• 2026年H1营收：102.76亿元，同比增长16.67%
• 2026年Q2归母净利润：5.20亿元，同比下降8.37%，环比增长10.30%
• 2026年H1归母净利润：10.59亿元，同比增长25.74%
• 2026年Q2扣非归母净利润：5.14亿元，同比下降6.83%，环比增长9.62%
• 2026年H1扣非归母净利润：10.45亿元，同比增长23.41%

综合毛利率

• 2026年Q2综合毛利率：19.50%，同比-0.21pct，环比+0.04pct，保持稳定

经营现金流

• 2026年Q2经营活动现金流净额：7.62亿元，同比下降4.8%，环比增长55.2%
• 2026年H1末货币资金：100.28亿元，现金储备充足

主要观点

无极业务增长

• 无极收入2026年Q2达14.00亿元，同比增长24.7%
• 2026年H1无极在欧洲五大摩托车市场市占率达5.79%，成为首个突破5%的中国品牌
• 拉美市场销量同比增长近40%，哥伦比亚销量同比增长470%，巴西实现从0到1突破

全地形车表现亮眼

• 2026年Q2全地形车收入3.72亿元，同比增长124.10%
• 公司已实现175cc-1000cc全产品线覆盖
• 2026年H1末海外网点达531家，其中欧洲市场389家

其他业务情况

• 三轮车：2026年H1收入10.23亿元，同比增长16.43%，其中出口增长35.96%
• 自主发动机：2026年H1收入16.03亿元，同比增长31.16%，250cc以上发动机销量增长97.13%
• 代工贴牌车、通用机械及宝马业务：收入分别同比下降26.97%、15.24%和11.77%，拖累整体收入

展望

1. 无极新品与市场扩张：CU530、SR450X等新品有望推动销量增长，欧洲市占率仍有提升空间，拉美市场加速拓展，巴西及东南亚市场已布局
2. 全地形车增长：大排量新品将带动销量与产品结构升级，小排量UTV产品将覆盖更多市场需求，同时深化海外渠道布局
3. 三轮车品类扩展：公司持续完善重载货运、客运及电动三轮产品布局，预计贡献增量

盈利预测与估值

风险提示

• 销量不及预期
• 海外需求和政策波动
• 汇率及原材料价格波动

分析师信息

• 分析师：徐慧雄（执业编号：S1130525110005）
• 邮箱：xuhuixiong@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：13.86元

投资评级分析

最终评分：1.00，对应投资建议为“买入”

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

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