20260730-华泰期货-专题报告_乙二醇低库存下还要去库多久_15页_1mb

乙二醇市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前乙二醇市场在中东地缘局势紧张背景下的供需变化及价格走势，重点探讨了进口恢复难度、国内供应恢复情况、需求端表现以及库存去化趋势。

主要观点

• 地缘局势影响显著：自2月底美伊冲突爆发以来，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡多次封锁，影响了乙二醇的运输和供应，导致进口量大幅下降。
• 中东供应能力受限：中东地区乙二醇产能占全球约27%，其中沙特为主要供应国。但因海峡封锁和胡塞武装袭击，中东出口受限，进口量持续低迷。
• 国内供应逐步恢复：7月中旬以来，主营炼厂产能利用率回升，部分装置因利润修复推迟检修，8月国内供应预计边际提升。
• 需求端表现疲软：纺织服装行业出口承压，原料价格和运费上涨抑制了下游需求，聚酯负荷仍低于往年同期水平。
• 库存持续去化：自4月以来，乙二醇进口量断崖式下降，港口与社会库存降至近几年低位，现实基本面偏紧推动基差上行。
• 行情驱动因素：当前乙二醇价格主要由现实基本面驱动，而非成本端，低库存背景下近月合约逼仓风险增加。
• 未来展望：库存去化格局短期内难以逆转，若霍尔木兹海峡未解封，去库时间将延长；若海峡恢复通航，进口量有望逐步回升，但恢复有限。

关键信息

进口情况

• 中东进口：占中国乙二醇进口总量的约55%，但因霍尔木兹海峡封锁和红海局势，进口量持续低迷。
• 北美进口：虽产能较高，但受中美区域价差影响，多数乙二醇出口至印度和欧洲，对中国进口贡献有限。
• 亚洲（除中国）进口：5月以来中国自该地区进口量降为0，仅在二季度因全球供应收缩出现结构性紧缺。

国内供应

• 主营炼厂：7月中旬产能利用率逐步回升，非煤制装置开工率有所恢复。
• 独立炼厂：原油周加工量仍处于低位，预计8月恢复。
• 煤制乙二醇：因利润修复，部分装置推迟检修，供应有望边际提升。
• 新装置投产：预计在11月前后新增产能100万吨，对市场供应有积极影响。

需求端表现

• 聚酯负荷：整体维持在80%左右，低于往年同期水平。
• 成品库存：涤纶织造基地成品坯布库存水平较低，但随价格反弹，下游采购意愿减弱，库存开始累积。
• 原料备货：织造环节原料备货天数下降，显示市场对原料的采购趋于谨慎。

库存与基差

• 港口与社会库存：均降至近几年低位，现实偏紧推动基差持续上行。
• 去库速度：4月以来，每月去库量均在30万吨以上，与进口量下降密切相关。
• 库存变动预测：根据华泰期货研究院测算，2026年1月至10月期间，乙二醇库存持续下降，11月后有望逐步回升。

行情展望

• 近月合约：因库存偏紧和货源集中，近月合约价格偏强，逼仓风险增加。
• 远月合约：受霍尔木兹海峡解封和新装置投产预期影响，远月合约走势更具潜力。
• 正套策略：9-1正套格局可能持续，但需密切关注霍尔木兹海峡通行情况和现货基差变动。

图表要点

• 图1-图4：展示中东、沙特、亚洲（除中国）及北美地区的乙二醇装置负荷变化，显示中东负荷持续低迷。
• 图5-图7：反映乙二醇区域价差情况，显示中国与东南亚、欧洲、美国的价差仍存在。
• 图8-图15：展示中国乙二醇进口来源地分布及各地区进口量，突出中东和沙特的主导地位。
• 图16-图18：反映中国主营炼厂与独立炼厂的周加工量，显示国内供应恢复趋势。
• 图19-图22：展示乙二醇总负荷、利润及开工率，说明国内供应逐步修复。
• 图23-图27：反映EG/EO比价、聚酯负荷及织造环节原料备货情况，说明需求端仍受抑制。
• 图28-图29：展示港口与社会库存水平，突出低库存特征。
• 图30-图31：显示现货基差及合约价差，反映市场供需紧张程度。

结论

乙二醇市场受中东地缘局势影响显著，进口恢复困难，国内供应逐步修复，但短期内难以弥补进口缺口。需求端疲软，库存持续去化，基差上行。未来市场走势将取决于霍尔木兹海峡是否能恢复通航、中美区域价差是否逆转以及新装置投产进度。近月合约偏强，远月合约则有更多预期支撑，投资者需密切关注市场动态。