20221123-太平洋-非银行业周报_证券调整后蓄势待发_保险布局资负两端双拐点_17页_1mb

报告摘要

非银行业分析总结

核心内容

非银行业包含证券和保险两大子行业，整体处于调整期，但基本面有所改善，存在上行潜力。证券板块因北证50指数发布、政策支持及个人养老金制度落地等因素受到提振，估值处于历史低位，具备配置价值。保险板块受益于地产融资政策放宽及投资端改善，具备双拐点机会。

主要观点

证券板块

政策利好：
- 北证50指数发布，覆盖16个细分领域，样本股总市值占比71%，营业收入和净利润占比均超65%。
- 证监会推出做市商制度及下调股票交易经手费标准，北交所流动性显著提升。
- 个人养老金制度落地，将为市场带来长期增量资金，对证券板块形成支撑。
业绩表现：
- 券商三季度除自营业务受市场波动影响外，其他业务环比改善，投行业务同比增长。
- 四季度券商业绩有望进一步上修，震荡上行节奏有望延续。
估值分析：
- 券商板块市净率1.27倍，处于历史低估值区域，底部区间+机构低配置度为后续上行提供基础。
投资建议：
- 关注个人养老金推动下的综合券商，如中金公司、广发证券、东方财富。
- 流通市值较小的券商如湘财证券和国联证券，具备较大的反弹弹性。

保险板块

政策利好：
- 人民银行明确支持民企发债，民营房企纳入支持范围，缓解保险投资端压力。
- 个人养老金制度落地，对保险产品需求构成利好。
业绩表现：
- 中国人保前三季度实现净利润259.48亿元，同比增长29.8%，是唯一实现归母净利润正增长的险企。
- 中国平安、中国人寿等主要险企净利润同比增速分别为13.1%、-6.3%等，表现分化。
估值分析：
- 保险行业市净率处于低位，具备配置价值。
投资建议：
- 重点关注中国人保（受益地产改善和产险高景气度）和中国平安（受益投资端改善及负债端复苏）。
- 寿险企业可列入观察名单，随着投资端和负债端改善，有望走出承压区。

关键信息

行业评级

证券II：看好
多元金融：中性
保险II：看好

风险提示

疫情发展超预期
国内经济下行超预期
券商财富管理业务不及预期
地产融资扶持政策落地不及预期
产险景气度下降

板块行情

非银板块上周上涨启动后出现调整，跌幅-1.93%，略跑赢沪深300。
本月非银板块涨幅处于申万一级行业中游偏前的位置。
保险行业涨幅居前，多元金融行业相对落后。

行业观点

北证50指数发布，标志着北交所市场进入新的发展阶段，对北交所相关资产和流动性有积极作用。
个人养老金制度落地，推动养老金产品需求，对证券板块形成利好。
地产融资政策放宽，对与地产绑定较多的保险公司带来投资端改善。
保险板块有望迎来投资与负债两端的双拐点，配置价值凸显。

公司新闻跟踪

国信证券：参与荣耀项目投资。
中金公司：新增“中字头股票”概念。
广发证券：获批发行不超过200亿元永续次级债券。
阳光保险：通过港交所上市聆讯，募资用于强化资本基础。
中国人寿：股价上涨，受益于央企国企板块低估值。
中国太保：多次出现大宗交易，折价率较低。
东方财富：股价波动较大，但仍是重点推荐公司。

行业数据

券商市净率：1.27倍，处于历史低位。
保险市净率：处于低位，具备配置价值。
多元金融市净率：相对较高。
北证50指数：首日上涨2.55%，成交额12.54亿元。
个人养老金基金：首批上报基金公司包括易方达、华夏、广发等。

个股信息

个股涨跌与估值

涨幅前10：中国人保、中油资本、中粮资本、香溢融通、财达证券、中国人寿等。
跌幅后10：湘财股份、*ST西源、华林证券、民生控股、九鼎投资等。
重点推荐公司盈利预测：
- 中金公司：2022年EPS 1.87元，PE 20.14倍。
- 广发证券：2022年EPS 1.05元，PE 14.72倍。
- 中国人保：2022年EPS 0.57元，PE 8.96倍。

总结

非银行业在政策支持、市场回暖及经济预期改善的背景下，展现出一定的复苏迹象。证券板块因北证50指数发布、个人养老金制度落地及流动性改善，估值处于历史低位，具备上行潜力。保险板块受益于地产融资政策放宽及投资端改善，有望迎来双拐点，配置价值凸显。建议重点关注证券行业的综合券商及保险行业的头部公司，如中金公司、广发证券、中国人保、中国平安等。

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