旬度经济观察：工业生产积极，广义社融企稳-20180518-安信证券-12页

旬度经济观察总结

核心内容

2018年4月中国经济保持稳定增长，工业生产活动积极，房地产投资维持高位，出口和出口交货值增速稳定，显示出经济动能的韧性。同时，广义社融增速企稳，政策层面出现微调迹象，海外经济环境则呈现分化态势，美国经济强劲，但全球通胀预期和资本流动压力仍存。

主要观点

1. 工业生产保持韧性

• 工业增加值：4月规模以上工业增加值同比增长7.0%，比3月提升1个百分点。
• 细分行业表现：电力、燃气及水的生产和供应业增速最快，达到8.8%；制造业增速由6.6%上升至7.4%；采矿业增速由负转正，提升至-0.2%。
• 工业品产量：原煤、焦炭、粗钢、钢材、水泥、十种有色金属等产量增速均有改善。
• PPI表现：4月PPI环比增速可能继续回落，但供应响应对价格形成一定压制。

2. 房地产投资维持高位

• 投资数据：4月房地产投资同比增长10.1%，与1季度基本持平。
• 销售与新开工：商品房销售面积同比下降4.0%，新开工面积同比增长2.8%，较1季度大幅回落。
• 价格表现：70大中城市新建商品住宅价格环比上涨0.6%，二手住宅价格环比涨幅扩大。
• 市场影响：低库存支撑房价，但融资条件紧张限制了房地产企业购地资金，需关注其对销售和新开工的后续影响。

3. 基建投资拖累减弱

• 基建投资增速：4月测算基础设施建设投资当月同比6.4%，较3月轻微回升。
• 财政支出：4月公共财政支出同比增长8.2%，比3月回升4个百分点。
• 政策微调：中央政治局会议重提扩大内需，显示去杠杆和基建投资下滑压力出现边际调整。

4. 消费增速放缓

• 社会消费品零售总额：名义同比9.4%，实际同比7.9%，均比3月回落。
• 细分领域：商品零售、餐饮、家具、服装等增速均有下滑。
• 原因分析：消费增速放缓可能与政府广义财政开支下降有关，而非经济基本面恶化。

关键信息

1. 工业生产与需求

• 工业生产活动积极，显示经济韧性。
• 房地产投资和出口表现稳定，对整体经济形成支撑。

2. 融资与政策

• 广义社融增速稳定，显示融资环境未显著恶化。
• 4月新增社会融资1.56万亿元，与3月持平。
• 人民币贷款加权平均利率回升，显示实体经济融资紧张。
• 央行降准和发放PSL，释放流动性，试图缓解融资压力。

3. 海外经济环境

• 美国经济：CPI同比2.46%，核心CPI维持在2.14%，能源价格回升带动通胀。
• 原油市场：中东局势、委内瑞拉产量下降、美国页岩油出口瓶颈共同推升油价。
• 欧洲经济：德国工业产出回升，法国受罢工影响下滑，英国工业产出小幅增长。
• 日本经济：制造业和服务业PMI加速扩张，经济出现回暖迹象。

4. 市场展望

• 权益市场底部可能已形成，债券收益率下行可能结束。
• 需关注房地产低库存对投资的支撑作用，以及基建投资是否出现边际改善。
• 全球通胀预期和贸易摩擦仍是不确定性因素。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对出口和全球市场带来不确定性。
2. 地缘政治风险：如中东局势、伊朗核问题等，可能影响原油价格和全球经济稳定。

分析师信息

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任职国家统计局。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行判断，本报告不承担任何法律责任。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。