20180518-安信证券-旬度经济观察_工业生产积极_广义社融企稳_12页_563kb

旬度经济观察总结

核心内容

2018年4月中国宏观经济保持稳定，工业生产活动积极，房地产投资维持高位，出口和出口交货值增速稳定，显示经济动能仍然具有韧性。同时，广义社融增速企稳，政策层面出现微调迹象。海外市场方面，美国经济强劲，原油价格上涨带动通胀预期上行，美元指数持续走强，全球市场不确定性增加。

主要观点

1. 工业生产保持积极

• 工业增加值：4月规模以上工业增加值同比7.0%，比3月提升1个百分点，显示工业生产活动积极。
• 分行业表现：电力、燃气及水的生产和供应业增速最快，制造业和采矿业也有明显改善。
• 供应响应：4月原煤、焦炭、粗钢、钢材、水泥等重要工业品产量增速均有改善，表明供应响应对工业生产的提振仍在延续。
• 价格压制：生产恢复对价格形成一定压制，PPI环比增速可能继续回落。

2. 房地产投资维持高位

• 投资数据：4月房地产开发投资同比10.1%，与一季度基本持平，但新开工面积同比2.8%，较一季度大幅回落。
• 销售数据：商品房销售面积同比-4.0%，但新房和二手房价格环比涨幅扩大，显示房地产市场存货偏低。
• 政策影响：部分城市实行摇号政策，反映房地产市场库存水平较低，对销售和新开工形成支持。
• 融资压力：房地产企业购地资金受限，房贷可得性下降，按揭利率上行，影响市场表现。

3. 基建投资拖累减弱

• 基建增速：4月测算基础设施建设投资当月同比6.4%，较3月轻微回升。
• 财政支出：4月公共财政支出同比8.2%，比3月回升4个百分点，显示政策对经济的支持力度有所增强。
• 政策微调：中央政治局会议重提扩大内需，可能意味着去杠杆和基建投资下滑压力出现边际调整。

4. 消费增速放缓

• 零售总额：4月社会消费品零售总额名义同比9.4%，实际同比7.9%，均比3月回落。
• 细分表现：商品零售、餐饮及部分细分行业如家具、服装增速下滑。
• 基本面影响：消费增速放缓可能更多是财政开支减少所致，而非经济基本面恶化。

关键信息

• 经济韧性：工业生产积极，房地产投资维持高位，出口稳定，显示经济动能仍具韧性。
• 社融企稳：4月广义社融余额同比10.6%，与上月持平，社融增速稳定。
• 政策微调：央行4月25日降准，释放4000亿流动性，发放PSL以缓解融资紧张。
• 海外市场：
  • 美国经济：CPI同比2.46%，核心CPI维持2.14%，能源价格回升带动通胀预期上行。
  • 原油价格：受地缘政治和供应紧张影响，油价攀升，推升美国通胀预期。
  • 欧元区经济：工业产出分化，德国工业产出回升，法国受罢工影响下滑，英国工业产出小幅提升。
  • 日本经济：制造业和服务业PMI加速扩张，经济回暖迹象明显。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：可能对出口和全球经济造成压力。
2. 地缘政治风险：中东局势、委内瑞拉原油产量下降、伊朗问题等可能影响全球能源市场和金融市场稳定。

附：分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券研究中心。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾就职国家统计局，2014年加入安信证券研究中心。

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