20260911-山西证券-研究早观点_8页_510kb

报告摘要

本报告为山西证券研究所于2026年9月11日发布的市场分析与投资建议，涵盖煤炭、传媒、新材料三大行业，重点分析了相关企业的半年度表现及未来投资逻辑。

市场走势：2026年上半年，煤炭行业业绩整体增长，火电和煤化工成为拉动动力煤消费增长的核心因素。
业绩表现：
- 2026H1煤炭采选板块营收合计6464.75亿元，同比增长14.28%。
- 归母净利润合计668.90亿元，同比增长27.35%。
- Q2单季度营收同比增长28.82%，环比增长23.77%；归母净利润同比增长67.95%，环比增长49.59%。
行业驱动因素：
- 国内经济复苏带动需求。
- 印尼出口限制、中东地缘冲突推动煤价上涨。
- 5月山西煤矿事故后，国内供给约束加剧。
投资建议：
- 动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。
- 炼焦煤关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
风险提示：
- 经济衰退风险。
- 供给释放超预期。
- 进口超预期。
- 海外煤价大幅下跌。
- 安全、环保及其他扰动因素。

业绩表现：2026年上半年实现营收1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润为-15.46万元。
业务结构：
- 教辅图书业务收入1.32亿元，同比下降2.07%。
- 策划费业务收入0.13亿元，同比增长2.41%。
- 其他业务如产品销售、业务咨询、技术服务等增长显著。
毛利率与费用率：
- 综合毛利率为35.26%，同比下降1.37pct。
- 期间费用率37.77%，同比上升0.9pct，其中销售费用率上升1.43pct，管理费用率下降1.44pct，研发费用率上升0.61pct。
AI教育布局：
- 推出《人工智能》系列教材，覆盖三至九年级。
- 小鸿 AI 校本上线 V1.1.0，推出“课堂回声”计划，实现课堂板书留痕与家校共享。
- 小鸿助教与笔神作文进入商业化部署。
投资建议：
- 预计2026年至2028年营收分别为5.2/5.33/5.48亿元，净利润分别为0.29/0.34/0.40亿元。
- EPS分别为0.08/0.09/0.11元，对应PE分别为125.3/106.6/90.2倍。
- 首次覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示：
- 政策变化风险。
- 市场竞争加剧风险。
- AI技术推进不及预期风险。

业绩表现：2026年上半年实现营收96.90亿元，同比增长24.87%；归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%。
核心增长点：
- 氟化工板块高景气，营收61.79亿元，同比增长32.89%，毛利率提升2.79pct。
- 含氟锂电材料需求增长，营收同比增长186%。
产品结构优化：
- 高端制造化工材料板块营收14.76亿元，毛利同比增长8.81%，毛利率提升4.30pct。
- 橡胶制品、特种轮胎、特种涂料、聚氨酯材料等细分领域均有不同程度增长。
电子化学品与工程技术服务：
- 电子化学品营收6.65亿元，同比增长15.70%，毛利增长25.70%。
- 工程技术服务营收11.54亿元，同比增长27.61%，但毛利率有所下降。
投资建议：
- 预计2026年至2028年营收分别为193.58/216.02/238.46亿元，净利润分别为21.45/24.61/28.11亿元。
- EPS分别为1.66/1.91/2.18元，对应PE分别为28.4/24.8/21.7倍。
- 首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示：
- 市场竞争风险。
- 原材料价格波动风险。
- 安全生产风险。
- 新项目进度不及预期风险。