从高景气二级行业出发选股：优化四维度连续景气综合打分系统找出最景气的申万二级行业-20210519-申港证券-14页_926kb

优化四维度连续景气综合打分系统找出最景气的申万二级行业总结

核心内容概述

本文提出了一种基于四维度连续景气综合打分系统的行业选择策略，旨在从104个申万二级行业中筛选出具有持续景气度的行业，并据此构建股票池进行投资。该系统在传统四维度（盈利能力、成长能力、偿债能力、周转能力）的基础上，通过景气持续度系统进行二次赋权打分，以评估行业在连续两年内的景气连贯性。

主要观点

1. 四维度景气打分机制

   • 盈利能力（权重40%）：包括ROE、净利率、毛利率、经营现金流/营业总收入等指标，排名前30%的行业得1分。
   • 成长能力（权重30%）：包括资产增速、净利润增速、营收增速、股东权益增速、现金流量净额增速、ROE增速等指标，排名前30%的行业得1分。
   • 偿债能力（权重15%）：包括资产负债率、流动比率、速动比率等指标，若比去年有所改善则得1分。
   • 周转能力（权重15%）：包括存货周转天数、总资产周转率、应收账款天数等指标，若比去年有所改善则得1分。

2. 景气连贯性指数构建

   • 指数计算公式为：
     $$
     \text{二级行业景气连贯性指数} = \text{当年景气得分} \times \text{当年景气权重} + \text{过去一年景气得分} \times \text{过去一年景气权重} + \text{连贯性权重} \times \text{过去两年的景气连贯性得分}
     $$
   • 该系统在每年一季度财报披露后（5月初）进行评估，基于此选出排名前15名的申万二级行业等权重买入，并持有至下一年度5月1日。

3. 历史回测表现

   • 在2015-2020年度，该系统年化超额收益分别为3.57%、1.56%、0.74%、5.65%、3.62%、20.74%，过去5年年化超额收益为5.98%。
   • 尽管Q1数据为已发生数据，但其对全年资产配置仍具有参考价值。

4. 股票池构建逻辑

   • 在每个排名前15的申万二级行业中，筛选市值大于300亿，且ROE、销售净利率、销售毛利率、营收增速、净利润增速、总资产增速、净资产收益率增速等指标处于行业前20%的个股。
   • 例如，在饮料制造行业推荐重庆啤酒、山西汾酒、水井坊；在医疗服务行业推荐金域医学、通策医疗、爱尔眼科；在稀有金属行业推荐北方稀土、华友钴业、赣锋锂业等。

关键信息

2021年Q1综合得分最高的15个申万二级行业

• 其他建材
• 饮料制造
• 采掘服务
• 化学纤维
• 其他采掘
• 化学原料
• 水泥制造
• 玻璃制造
• 食品加工
• 医疗服务
• 稀有金属
• 畜禽养殖
• 房屋建设
• 白色家电
• 动物保健

每年5月1日调仓策略

• 以当年一季度财报为依据，选择综合得分前15名的行业等权重买入，持有至下一年度5月1日。
• 该策略在过去5年中实现了年化超额收益5.98%。

风险提示

• 本文提到政策风险是主要风险之一，需关注相关政策变动对行业景气度的影响。

股票池推荐

结论

该四维度连续景气综合打分系统在历史回测中表现出一定的超额收益能力，尤其在2020年实现了高达20.74%的超额收益。通过持续关注行业景气度和连贯性，该策略为投资者提供了一个基于财务数据的行业配置参考，适用于中大市值的核心资产筛选，具备一定的实战价值。然而，投资者仍需关注政策风险等外部因素对行业表现的影响。