20240509-天风证券-李子园-605337.SH-Q1收入略有压力_毛销差改善_3页_687kb

李子园（605337）季报点评总结

1. 投资评级与目标

   • 投资评级：食品饮料/饮料乳品行业，维持“增持”评级。
   • 目标价格：未明确给出，但提供了2024-2026年的盈利预测和估值预期。

2. 业绩数据

   • 2024年第一季度：
     • 营业收入：334亿元，同比下降31.7%。
     • 归母净利润：0.57亿元，同比下降37.9%；扣非归母净利润：0.59亿元，同比增长16.5%。
   • 分业务：
     • 含乳饮料收入：32.4亿元，同比下降43.7%。
     • 其他产品收入：0.09亿元，同比增长7747%。
   • 分渠道：
     • 经销渠道收入：32.6亿元，同比下降35.2%。
     • 直销渠道收入：0.07亿元，同比增长1408%。
   • 区域表现：
     • 华东地区收入增长最快，表现为市场核心区域的显著优势。
     • 其他区域如华中、西南等地区收入亦有不同幅度增长。

3. 关键指标分析

   • 盈利能力：扣非净利润增长明显，主要得益于毛利率提升（同比增加1.6个百分点至38.2%）、销售费用率下降（同比减少0.9个百分点）以及管理费用率上升（同比增加2.1个百分点）。
   • 渠道与市场拓展：新增经销商42家，重点拓展早餐、小餐饮等渠道。
   • 财务预测：
     • 2024-2026年预计年均收入增速11.5%-14%，对应收入为157/176/199亿元。
     • 归母净利润预计年均增速11%-15%，对应净利润为26/30/34亿元。
     • 估值方面，PE从2024年起逐年下降，分别为20X, 17X, 15X。

4. 风险提示

   • 传统渠道需求疲软超预期。
   • 新品招商进度未达预期。
   • 原材料成本大幅上升风险。
   • 区域市场竞争加剧。

5. 其他信息

   • 财务数据包括资产负债表、利润表和现金流预测，显示增长虽有压力但基本面较为健康。
   • 分析师维持“增持”评级，认为公司渠道优化和精细化运营是未来增长关键。