20240421-国金证券-拉卡拉-300773.SZ-扫码GPV高增_Q1盈利水平回升_4页_1008kb

业绩简评
公司2023年实现营收593亿元，同比增长106%；归母净利46亿元，同比增长1319%；扣非净利57亿元，同比增长5721%。2024年一季度营收同比下降17%，归母净利下降192%，但扣非净利增长227%，整体表现稳健。

经营分析

• 收入端：
  2023年支付业务逐步恢复，扫码交易金额（GPV）同比增31%至12万亿，收入同比增长31%。科技服务收入增长15%（同比+194%）。4Q23营收和利润修复明显，扫码GPV同比增31%，占总GPV比例升至27%。2024年一季度GPV同比增43%至3489亿，占比升至32%，费率提升推动支付净费率同比提升1个基点。
• 盈利端：
  公司毛利率大幅提升至28.4%，同比增加4.9个百分点。4Q23和1Q24扣非净利率分别为58%和153%，同比大幅改善。盈利改善主要由于支付业务毛利率回升及科技服务收入增长。

展望未来

• GPV增长：伴随经济复苏，扫码交易规模扩大，但银行卡收单交易承压。公司行业龙头地位稳固，牌照集中化有望提升市场份额。
• 费率：支付净费率仍处于历史低点，部分商户交易费率调整可能进一步推动费率提升。

盈利预测与评级
预计2024-2026年公司归母净利分别为63亿、75亿、88亿元，PE分别为173、144、123倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 线下支付不及预期、支付费率提升不确定性、监管风险及股票质押风险。

公司财务数据摘要
2023年公司营收同比增长10.9%，归母净利润转亏为盈，毛利率显著提升。长期增长空间仍存在（预计未来三年净利润年均增速约24%），行业趋势向好。

投资建议
基于高净利润增速和支付业务改善前景，维持“买入”评级。建议关注政策变化与费率调整对盈利的长期影响。