20211101-天风证券-资产配置月报_经济数据增速放缓_货币因子偏松_建议配置成长_消费板块_12页_1mb

金融工程资产配置月报总结

核心内容概述

本报告为2021年11月的资产配置建议，基于“货币+信用”综合配置模型和基本面三因子打分配置模型，分析了10月A股及债券市场的表现，并给出了11月的配置建议。整体市场呈现震荡态势，建议减配股票，适当减配债券，同时关注成长、消费等板块。

主要观点

股票配置建议

• 市场表现：10月A股市场震荡，上证综指收益率为-0.58%，万得全A为0.34%，沪深300为0.87%。
• 模型建议：由于货币因子信号为“放松”，信用因子信号为“收紧”，当前市场以信用为主导逻辑，因此建议减配股票。
• 行业表现：成长、金融、周期下游等板块表现较好，收益率分别为4.69%、1.05%、0.64%。电气设备、汽车、银行、休闲服务等行业跑赢市场，而采掘、钢铁、房地产等行业出现较大回撤。
• 下月建议：根据最新数据，制造业活动指数同比下行，现金流与折现率均下行，建议配置成长、消费板块。

债券配置建议

• 市场表现：10月中证全债、中证国债、中证企业债收益率分别为-0.09%、-0.35%、0.28%。
• 模型建议：基本面三因子中TFMAI同比下降，TFEMCI指数下降，货币因子偏松，因此建议适当减配债券。
• 组合配置：不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位为：信用债80.0%，中短债20.0%。

关键信息

指标分析

• 货币因子：Shibor3M继续下行，信号为“放松”。
• 信用因子：贷款需求指数、新增人民币贷款增加值、社融增加值均显示“收紧”信号，综合信号为“收紧”。
• 实体经济货币条件：TFEMCI指数下降，显示实体经济货币条件有所减弱。
• 现金流与折现率：天风制造业活动指数TFMAI同比与环比均下降，现金流下行；10年期国开债到期收益率下行，折现率下行。

配置模型

• “货币+信用”配置模型：自2018年5月后样本外跟踪表现显著，2019年以来净值增长58.63%。
• 基本面三因子模型：自2019年3月后样本外跟踪，建议减配债券。
• TWO-BETA板块配置模型：根据现金流与折现率变化，建议配置成长、消费板块。

重要数据与图表

货币与信用因子信号

• 货币因子信号：1（放松）
• 信用因子信号：-1（收紧）

绝对收益策略表现

• 历史年化收益：9.26%
• 最大回撤：3.74%
• 2021年10月累计收益：4.73%
• 当前仓位：信用债80.0%，中短债20.0%

板块与行业表现

板块收益率

• 成长：4.69%
• 金融：1.05%
• 周期下游：0.64%
• 周期上游：较差
• 周期中游：较差

行业表现

• 表现较好：电气设备、汽车、银行、休闲服务
• 表现较差：采掘、钢铁、房地产

配置建议

11月配置建议

• 股票：减配
• 债券：适当减配
• 重点配置板块：成长、消费

板块现金流与折现率 beta

风险提示

• 模型失效风险：经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律波动：统计规律的稳定性波动可能带来模型收益变化。

基金配置建议

中短债主题基金

信用债主题基金

结论

本报告基于当前的货币与信用因子信号，结合市场表现与模型分析，建议在11月减配股票与债券，重点配置成长与消费板块。同时，通过基本面三因子与TWO-BETA模型，提供了具体的基金配置建议，以期实现绝对收益目标。