20231026-浙商证券-日辰股份-603755.SH-日辰股份23年前三季度业绩点评_下游需求持续复苏_新客户开发有序推进_4页

日辰股份公司点评

投资要点

• 业绩情况：2023年前三季度实现营收27亿（+140%），归母净利润0.4亿（+3%）；Q3营收10亿（+169%），归母净利润0.2亿（+116%）。

收入端分析

1. 产品结构：酱汁类调味料增长显著（前三季度同比+158%），预计产品结构优化将驱动未来增长；粉体类调味料同比下降392%。
2. 渠道分布：餐饮及食品加工端需求复苏（前三季度同比分别+418%、+53%），新客户开发稳步推进；商超、电商、O2O等C端渠道逐步拓展。
3. 区域发展：华东收入保持稳定（+121%），其他区域仍处于培育期，华中、华南增长较快（+550%、+220%）。

利润端分析

1. 毛利率承压：前三季度毛利率39.2%（同比-0.6pct），Q3降至38.4%（同比-2.3pct），主要受原材料成本及产品结构调整影响。
2. 费用管控：Q3管理费用率同比降1.7pct，研发费用率提升反映技术投入加大；销售费用增长与渠道拓展相关。

未来展望

• 短期：研发优势显著（前三季度研发费用率36.0%），支持新客户需求开发，推动业绩修复。
• 长期：成立预制菜事业部，布局产能扩张（与呷哺呷哺合资项目推进），提升协同效应。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2023-2025年营收增速分别为171%、235%、212%；净利润增速分别为301%、568%、91%。
• 估值：PE预测分别为42.71x、27.23x、24.98x。
• 评级：维持“增持”评级，目标价下调。

风险提示

• 需求复苏不及预期。
• 新客户开发不达预期。