20170509-广发证券-健盛集团-603558.SH-产能增加及新客户开发有望推动营收增长_13页_1mb

报告摘要

健盛集团是一家专注于针织品研发、设计、制造和服务的公司，主要产品为棉袜及相关贴身衣物。公司以ODM和OEM模式为国际知名品牌提供贴牌生产服务，2016年棉袜业务占公司营收的98.6%，贴牌业务贡献了96.4%的总收入。公司目前拥有多个生产基地，并计划通过产能扩张和客户开发推动业绩增长。

客户回流与新客户开发：2016年因某重要外贸客户将订单转移至土耳其，导致公司营收下滑7.12%。但随着土耳其局势不稳和产能瓶颈，该客户订单已回流，同时公司新增了Under Armour、Stance、H&M等国际客户，预计2017年营收将显著增长。
产能扩张计划：公司在越南和杭州的在建产能预计在2017-2019年间陆续投产，其中越南项目规划产能达2.31亿双棉袜，将进一步提升公司生产能力和市场竞争力。
收购俏尔婷婷：公司拟收购国内领先的无缝内衣供应商俏尔婷婷，以丰富产品线，拓展客户资源，打造全品类贴身衣物集团。交易预计为8.7亿元，其中80%以股份支付，20%以现金支付，预计完成后将显著提升公司业绩。
盈利预测与估值：公司2017-2019年EPS预计为0.36元、0.52元、0.68元（未考虑收购影响）。若考虑收购影响，EPS将升至0.49元、0.68元、0.87元。当前股价对应2018年P/E为30.4倍，若考虑收购并表影响，P/E降至23.4倍，接近行业平均估值。

年度	营业收入（万元）	归母净利润（万元）	EPS（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2016	66,381	10,362	0.28	110.7	6.3	94.34
2017E	91,648	13,310	0.36	44.1	3.0	25.07
2018E	131,767	19,294	0.52	30.4	2.7	18.65
2019E	175,487	25,369	0.68	23.1	2.4	14.52

年度	营业收入（万元）	归母净利润（万元）	EPS（元）	P/E
2017E	136,171	19,810	0.49	32.2
2018E	180,743	27,294	0.68	23.4
2019E	229,360	34,869	0.87	18.3

公司	代码	最新价格（元）	EPS（元）	P/E
汇洁股份	002763.SZ	30.05	0.85	31.06
梦洁股份	002397.SZ	7.21	0.23	31.38
罗莱生活	002293.SZ	12.72	0.45	27.91
富安娜	002327.SZ	9.31	0.50	19.01
行业平均	-	-	0.49	25.57