20240423-天风证券-安琪酵母-600298.SH-业绩阶段性承压_海外维持较高增速_3页_680kb

安琪酵母（600298）季报点评总结

核心理解

公司24Q1收入增长25.2%，归母净利润下降94.5%，主要因制糖和包装业务下滑，但酵母业务稳健增长，海外业务增速达167.3%，经销商数量快速增加。

核心业务动态

• 收入结构调整：酵母业务增速高达537%，占比增至70.52%；制糖业务下降176.1%，其他业务增长迅速。
• 区域市场表现：海外收入同比增167.3%，线上收入下滑27.4%，国内经销商收入同比下降。

关键财务数据

• 利润率承压：毛利率同比下降0.74个百分点，净利率下降1.39个百分点。
• 费用变化：管理费用率因年终奖发放提升0.43个百分点，财务费用率因利息增加提升0.17个百分点。
• 估值预测：维持“买入”评级，预测2024-2026年收入年均增长15.0%、净利润年均增长6.3%-8.4%，对应PE从19倍降至15-17倍。

关键假设与风险提示

• 增长假设：2024年公司收入目标15.4%，净利润目标7.8%。
• 主要风险：宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨、国内外动销不及预期。

财务预测摘要