20211031-国信证券-新泉股份-603179.SH-2021年三季报点评_单三季度营收增速放缓_研发持续投入_10页_1mb

新泉股份（603179）2021年三季报点评总结

核心内容概述

新泉股份（603179）在2021年前三季度实现营收33亿元，同比增长27%，归母净利润2.20亿元，同比增长31%，扣非净利润1.89亿元，同比增长18%。尽管第三季度营收增速放缓至0.4%，但公司整体表现优于行业，且研发持续投入，显示出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

营收与利润表现

• 前三季度营收：33亿元，同比增长27%。
• 前三季度归母净利润：2.20亿元，同比增长31%。
• 前三季度扣非净利润：1.89亿元，同比增长18%。
• 第三季度营收：10亿元，同比增长0%。
• 第三季度归母净利润：0.56亿元，同比下降20%。
• 第三季度毛利率：18.7%，同比下降4.1pct。
• 第三季度净利率：5.5%，同比下降1.6pct。

营收增速超越行业

• 2021Q3汽车产量为576万辆，销量为573万辆，同比分别下降12%和16%。
• 新泉股份2021Q3营收增速为0.4%，超过行业增速12个百分点。

研发投入持续增加

• 公司2021年前三季度研发投入为1.49亿元，同比增长28%。
• 第三季度研发投入为0.46亿元，同比增长5%。
• 研发投入的持续增加表明公司重视技术创新和产品升级。

客户结构优化

• 公司客户结构逐步由自主品牌向合资品牌和国际知名品牌电动车企业拓展。
• 已获得上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型的仪表板、门板等关键部件定点开发。

关键信息

市场规模与产品优势

• 国内汽车内饰件（除座椅）市场规模：约1200亿元。
• 全球汽车内饰件（除座椅）市场规模：约3800亿元。
• 公司核心产品汽车仪表板已成为行业标杆，产品结构持续优化，单车价值量提升。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021/2022/2023年公司实现归母利润分别为3.5/5.7/7.5亿元。
• 对应2022年PE估值区间为30-35倍，合理估值区间为47.0-54.9元。
• 相对于2021年10月29日收盘价，存在11%-30%的上涨空间。

估值分析

• 公司历史PE估值中枢在35倍。
• 对比岱美股份，新泉股份估值更具吸引力，且盈利增长潜力更大。

风险提示

• 行业销量下滑风险：若汽车行业整体销量下滑，可能影响公司业绩。
• 新客户拓展不达预期风险：若新客户拓展进度不及预期，可能影响公司成长性。

财务预测与指标

营收预测

净利润预测

关键财务指标预测

结论

新泉股份凭借强大的技术实力和不断拓展的客户结构，在汽车内饰件领域占据领先地位。尽管第三季度受商用车景气度下行影响，营收增速放缓，但公司整体表现仍优于行业，且研发投入持续增加，显示其对技术进步和市场拓展的重视。随着行业芯片供应缓解和下游需求恢复，公司未来成长空间较大，维持“买入”评级。