20211103-国信证券-新泉股份-603179.SH-2021年三季报点评_单三季度营收增速放缓_研发持续投入_10页_1mb

新泉股份（603179）2021年三季报点评总结

核心内容

新泉股份（603179）在2021年前三季度实现营收33亿元，同比增长27%，归母净利润2.20亿元，同比增长31%，扣非净利润1.89亿元，同比增长18%。然而，单三季度营收增速放缓至0.4%，主要受商用车景气度下行及配套收入减少影响。公司毛利率同比下降，主要由于原材料涨价，但期间费用率保持稳定，研发投入持续增长，显示公司对技术创新的重视。

主要观点

• 营收与利润增长：前三季度营收和净利润均实现同比增长，但Q3增速放缓。
• 毛利率承压：Q3毛利率下降4.1个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 研发投入持续增加：公司2021年前三季度研发投入1.49亿元，同比增长28%，Q3研发投入为0.46亿元，同比增长5%。
• 客户结构优化：公司从自主向合资客户拓展，获得了多个新车型项目的定点开发和制造，增强了市场竞争力。
• 行业前景广阔：汽车内饰件（除座椅）市场规模在国内约1200亿元，全球约3800亿元，公司核心产品仪表板已成为行业标杆。
• 新能源布局：公司积极拓展新能源汽车市场，已配套多个新能源车型项目。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母利润分别为3.5亿、5.7亿、7.5亿元，对应EPS分别为0.95元、1.51元、1.99元。合理估值区间为45.3-52.9元（对应2022年30-35xPE），维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：375/375百万股
• 总市值/流通：14,870/14,870百万元
• 上证综指/深圳成指：3,544/14,477
• 12个月最高/最低价：42.34/26.39元

盈利预测与财务指标

客户结构

• 前期主要客户为吉利、上汽自主、奇瑞等自主品牌。
• 后期逐步拓展至上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户及国际知名品牌电动车企业、新势力造车企业。

产品优势

• 核心产品仪表板已成为行业标杆，应用搪塑覆盖材料、金属拉丝工艺等提升单车价值。
• 汽车内饰件单车价值约3500-4500元，市场空间广阔。

风险提示

• 行业销量下滑风险
• 新客户拓展不达预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 估值区间：45.3-52.9元
• 上涨空间：对应2021年11月02日收盘价存在15%-34%的上涨空间
• 预测依据：公司逐步切入合资客户及新能源市场，乘用车业务成长空间大，行业需求恢复

对标公司估值分析

行业投资评级定义