20151216-长城国瑞证券-英威腾-002334.SZ-扎根传统电气传动业务_尽享工业自动化_新能源市场的快速发展_15页_748kb

公司研究总结：英威腾（002334）

核心内容

英威腾（002334）是一家专注于电气传动、工业自动化及新能源业务的公司，成立于2002年，2010年在深交所A股上市。公司业务覆盖国内及海外60多个国家和地区，其主要收入和利润来源于电气传动业务，但近年来在工业自动化和新能源领域实现了快速增长。

主要观点

1. 业务结构与市场表现

• 电气传动业务：占公司营收和利润的70%以上，受宏观经济不景气影响，2015年业绩下滑。但随着中低压变频器市场企稳回升，预计未来两年将有所好转。
• 工业自动化业务：近年来占比显著提升，主要产品包括PLC、伺服驱动系统、伺服电机、HMI等。公司积极布局工业4.0相关领域，通过并购和合资形式拓展产品线，预计未来将推动业绩增长。
• 新能源业务：成为公司新的增长点，主要包括UPS电源、光伏逆变器和新能源汽车相关产品。其中，UPS电源是公司重点利润来源，新能源汽车业务则处于发展初期，但订单持续增长。

2. 财务表现

• 2015年第三季度，公司总股本为7.17亿股，流通股本为5.13亿股，ROE为6.84%，每股净资产为2.12元，当前股价为10.85元。
• 受宏观经济影响，2015年公司营收同比下降6.16%，净利润同比下降18.76%。但新能源业务保持35%以上的高增速，显示公司战略调整成效初显。
• 销售毛利率和净利率多年来保持稳定，分别为45%和14.15%（2015年），ROE也逐步提升，预计2016年将达10.18%。

3. 投资策略与资金管理

• 公司自2014年9月起大量购买中短期低风险理财产品，累计投入约17.18亿元，用于储备战略资金，支持传统业务拓展和新业务布局。
• 理财产品主要为非保本浮动收益型，年化收益率在3.80%至4.30%之间，显示公司稳健的财务管理和对资金安全的重视。

4. 盈利预测与投资评级

• 在现有业务稳健增长的前提下，预计公司2015年和2016年的每股收益（EPS）分别为0.214元和0.241元，对应市盈率（P/E）分别为50.70倍和44.98倍。
• 以2016年电气设备行业平均市盈率47.33倍为参考，公司估值仍有提升空间，因此给予“增持”评级。

关键信息

• 业务板块：电气传动、工业自动化、新能源。
• 主要产品：中低压变频器、PLC、伺服驱动系统、UPS电源、新能源汽车驱控系统。
• 市场前景：
  • 中低压变频器市场年均复合增长率达12%，预计未来两年将恢复增长。
  • 全球模块化UPS电源市场预计2020年将达25亿美元，亚太地区将成为最大市场。
  • 新能源汽车市场增长迅猛，预计2015-2020年复合增长率达58.5%。
• 公司战略：积极布局工业自动化和新能源领域，通过并购、合资等方式完善产品线，提升市场竞争力。
• 风险提示：宏观经济持续低迷、市场竞争加剧、应收账款风险、新产品研发风险、新能源业务增长不及预期。

未来展望

英威腾在传统电气传动业务面临挑战的同时，正通过工业自动化和新能源业务的快速发展来实现业绩的多元化支撑。公司通过理财手段储备资金，为业务拓展和产业升级提供保障，显示出其在行业转型中的战略眼光和稳健作风。随着宏观经济的逐步恢复和政策支持，公司有望在未来两年内实现业绩回升和增长。