20260904-五矿期货-聚酯月报_上游供应逐步回归_但下游表现较差_59页_3mb

聚酯产业链月度分析总结（2026年9月）

核心内容概览

本报告主要分析了2026年9月聚酯产业链上下游的供需状况、价格走势、库存变化及市场策略，涵盖对二甲苯（PX）、精对苯二甲酸（PTA）及乙二醇（MEG）三个核心品种。整体来看，上游供应逐步回归，但下游需求疲软，市场整体呈现供需失衡格局，短期波动较大。

主要观点

1. PX基本面

• 价格表现：PX上周震荡偏强，10合约单周变动592元，9月3日报8,696元。现货CFR中国报1157美元，周环比上涨71元。
• 供应端：国内PX负荷76.5%，环比提升4%。预计9月中旬国内PX仍存提负预期，盛虹炼化、福化集团、海南炼化等装置计划重启。海外装置负荷或小幅提升，泰国PTTG和印度IndianOil装置计划重启。
• 需求端：PTA负荷73.7%，环比提升5.2%。PTA提负预期延续，预计9月初国内PTA负荷继续上升。
• 库存：7月底社会库存379万吨，月环比大幅去库40万吨。
• 估值成本端：PXN为299美元，周环比上涨40美元；石脑油裂差为155美元，周环比下跌18美元。
• 小结：PX供需偏紧格局逐步缓和，短期受地缘冲突影响价格偏强，中期供应恢复和下游需求疲软将对PXN形成压力。

2. PTA基本面

• 价格表现：PTA震荡偏强，01合约单周变动312元，9月3日报5,942元。现货华东价格大幅上行340元，报6430元。
• 供应端：国内PTA负荷73.7%，环比提升5.2%。虹港、嘉兴石化装置重启，福海创、三房巷装置预计本月中重启。
• 需求端：聚酯负荷75.6%，环比下降2.5%。聚酯利润整体偏弱，其中DTY、短纤、瓶片、切片均处于亏损区间。终端订单情况不理想，加弹、织机、涤纱负荷均呈下降趋势。
• 库存：截至8月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）为118.3万吨，环比去库9.5万吨。
• 利润端：PTA现货加工费上涨16元至498元/吨；盘面加工费下跌76元至237元/吨。
• 小结：PTA处于需求疲软、供应预期回升较快的格局，短期受地缘溢价支撑，中期加工费或承压运行。

3. MEG基本面

• 价格表现：MEG震荡偏强，10合约单周变动665元，9月3日报5,718元。现货华东价格下跌133元，报5722元/吨。
• 供应端：国内MEG负荷72.7%，环比提升3.4%。合成气制和乙烯制装置均提负，但合成气制提负不及预期。预计9月中合成气制装置继续提负，乙烯法装置暂无计划内重启。
• 需求端：聚酯负荷75.6%，环比下降2.5%。聚酯利润不佳，限制MEG价格上行弹性。终端订单偏弱，加弹、织机、涤纱负荷均呈下降趋势。
• 库存：截至8月31日，MEG港口库存14.3万吨，环比下降6.7万吨；社会库存145万吨，环比去库3.2万吨。
• 估值成本端：MEG利润受现货价格带动上行至历史高位。石脑油制利润上涨977元至513元/吨；煤制利润上涨1324元至2638元/吨。
• 小结：MEG偏紧格局延续，短期受地缘冲突影响走强，但需关注海峡局势及船货到港节奏，长期需警惕供应恢复对价格的压制。

关键信息汇总

上游供应

• PX：国内负荷提升，海外装置重启预期，供应宽松预期升温。
• PTA：国内负荷提升，预计9月初继续提负，但加工费承压。
• MEG：国内开工率提升，但合成气制装置提负不及预期，供应偏紧。

下游需求

• 聚酯：负荷下降，利润偏弱，整体需求疲软。
• 终端：订单不佳，加弹、织机、涤纱负荷下降，纺服行业出口增长但内需疲软。

库存变化

• PX：社会库存持续去库至377万吨。
• PTA：社会库存去库至118.3万吨，后续预计累库。
• MEG：港口库存下降至14.3万吨，社会库存下降至145万吨。

成本端

• PX：PXN上涨，石脑油裂差下降。
• PTA：加工费上涨，但盘面加工费下降。
• MEG：石脑油制、煤制利润大幅上涨，乙烯价格微涨。

市场波动

• 短期受地缘冲突影响，PX、PTA、MEG价格偏强。
• 长期来看，供应恢复和需求疲软将对价格形成压力。

未来展望

• 供应端：PX、PTA、MEG供应均有回升预期，尤其在9月中旬和Q4。
• 需求端：聚酯需求疲软，PTA提负持续性存疑，MEG需求受聚酯利润影响有限。
• 库存端：PTA、MEG库存有望在需求疲软背景下逐步累库。
• 风险提示：地缘局势反复、供应恢复节奏、终端订单情况是主要风险点。

图表说明

• 图1：PX供需平衡表
• 图2：PTA供需平衡表
• 图3：MEG供需平衡表
• 图4-图15：各品种期限结构、市场价、基差、价差等图表

资料来源：五矿期货研究中心