20180312-广发证券-汽车及汽车零部件行业_18年汽车数据点评系列之一_前2月乘用车批发增速符合预期吗_11页_1mb

汽车及汽车零部件行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2018年前两个月中国汽车市场数据，并从市场预期、政策影响、库存策略、春节因素以及季度增速预测等多个维度进行解读，旨在帮助投资者更好地理解行业走势。

主要观点与关键信息

1. 市场对季度销量增速预期模糊

• 市场对乘用车季度销量增速并无明确预期，但年初数据对全年景气度判断具有重要意义。
• 2018年小排量乘用车购置税优惠政策退出，成为市场关注的焦点。

2. 2017年市场需求透支显著

• 2017年4季度狭义乘用车批发与终端实销数占全年比重分别为30.9%和33.1%，高于历史平均水平。
• 与09-10年政策周期退出后的表现类似，表明购置税优惠退出后仍存在部分需求提前透支现象。

3. 企业库存策略趋于谨慎

• 15-17年行业渠道库存持续上升，分别为49.2万辆、32.5万辆、70.9万辆。
• 2018年购置税优惠退出后，终端需求承压，企业库存策略相对谨慎，以避免库存积压风险。

4. 春节因素对1-2月数据影响明显

• 春节通常在1月或2月，导致该月数据同比波动较大。
• 2018年2月狭义乘用车批发销量环比下降40.1%，略低于历史规律，但结合库存策略，整体表现正常。
• 2月终端实销数环比下降约34.4%，与历史春节在2月中旬的规律基本一致。

5. 2018年各季度销量增速预测参考2011年数据

• 2018年乘用车批发数全年增速预计在-3%至+3%之间，呈现前高后低趋势。
• 假设全年增速为3%，参考2011年各季度占比，预测Q1-Q4批发数同比增速分别为10.5%、10.4%、3.9%、-8.6%。
• 同样假设下，终端实销数同比增速预测为22.6%、8.7%、10.3%、-18.2%。

投资建议

• 白马公司：推荐业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团。
• 重卡龙头公司：推荐中国重汽、威孚高科（A、B股）和潍柴动力，认为其销量稳定性、盈利韧性及分红率存在提升空间。
• 关注点：重卡市场大排量渗透率提升、新产品周期带来的市场份额增长。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期。
• 汽车政策力度发生变动。
• 行业竞争加剧。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

数据来源与图表索引

• 数据来源：中汽协、乘联会、终端实销数、广发证券发展研究中心。
• 图表索引：
  • 图1：2005-2017年第4季度狭义乘用车批发数环比增速
  • 图2：2006-2017年第4季度狭义乘用车终端实销数环比增速
  • 图3：1501-1801年乘用车行业渠道库存增加值（万辆）

表格索引

• 表1：2018年1-2月中汽协、乘联会公布的狭义乘用车销量情况
• 表2：2018年1-2月中汽协、乘联会公布的广义乘用车销量情况
• 表3：2006-2017年中汽协批发数第4季度占比
• 表4：2006-2017年终端实销数各季度占比
• 表5：按不同春节时点分类的1-2月批发数与终端实销数环比增速
• 表6：不同假设条件下的2018年各季度批发与终端实销数同比增速

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，华中科技大学发动机专业学士，暨南大学企业管理硕士，8年卖方研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，吉林工业大学汽车专业学士，13年汽车产业经验。
• 唐哲：高级分析师，复旦大学金融学硕士，浙江大学金融学学士，CPA。
• 刘智琪：联系人，复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学学士。
• 李爽：复旦大学金融硕士，南京大学理学学士。

联系方式

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