20180312-广发证券-18年汽车数据点评系列之一_前2月乘用车批发增速符合预期吗_11页_635kb

报告摘要

本报告围绕2018年前2月乘用车市场数据展开分析，重点探讨政策退出、库存策略、春节因素对销量的影响，以及如何通过历史数据推导2018年全年各季度销量走势，为投资决策提供参考。

市场对季度销量增速缺乏明确预期
市场普遍对全年销量预期较为清晰，但对季度增速的预期并不明确。因此，需通过分析历史数据与政策周期、库存策略等因素，判断市场运行特征。
17年底小排量乘用车购置税优惠退出导致销量透支
尽管市场认为17年销量透支不大，但报告认为即使2.5%购置税优惠退出，仍会吸引部分消费者提前购车，与09-10年政策周期相似。17年第四季度狭义乘用车批发和终端实销数占全年比重分别为30.9%和33.1%，均高于历史平均水平。
18年企业库存策略趋于谨慎
与17年相比，18年行业库存策略更为谨慎。15-17年渠道库存持续增加，而18年因终端需求承压，企业选择控制库存水平，避免销售被动。
春节错位对1-2月数据影响显著
春节通常在1月或2月，导致该月销量环比下降。若春节在2月中旬，2月狭义乘用车批发销量环比增速通常在-30%至-40%之间，终端实销数环比增速约-30%。2018年2月狭义乘用车批发销量环比下降40.1%，略低于历史规律，但结合库存策略，整体表现正常。
参考2011年季度占比推导2018年各季度增速
假设2018年狭义乘用车批发数同比增长3%，若各季度占比与2011年一致，则预计Q1-Q4批发数同比增速分别为10.5%、10.4%、3.9%、-8.6%。终端实销数同比增速则为22.6%、8.7%、10.3%、-18.2%。

数据口径	1月销量（万辆）	1月同比	1月环比	2月销量（万辆）	2月同比	2月环比	1-2月销量（万辆）	1-2月同比
中汽协批发数	245.6	10.7%	-7.4%	147.6	-9.6%	-39.9%	393.2	2.1%
乘联会批发数	245.2	10.7%	-6.9%	147.4	-9.6%	-39.9%	392.5	2.1%
乘联会零售数	227.3	7.2%	-18.5%	146.2	-2.4%	-35.7%	373.5	3.2%

指标	2018年预测增速
乘用车批发数	Q1: 10.5%, Q2: 10.4%, Q3: 3.9%, Q4: -8.6%
乘用车终端实销数	Q1: 22.6%, Q2: 8.7%, Q3: 10.3%, Q4: -18.2%

推荐公司：
- 华域汽车、上汽集团：业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股。
- 中国重汽：重卡龙头，销量与盈利韧性可能超预期。
- 威孚高科A股、B股：低估值、高壁垒、业绩稳健，分红率或提升。
- 潍柴动力：受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先。