20260814-中航期货-铜产业链周度报告_18页_1mb

铜产业链周度报告总结

报告核心内容

本报告主要围绕2026年8月铜市场走势进行分析，涵盖全球及国内供需动态、宏观经济背景、地缘政治影响、政策动向及交易策略等方面。报告指出，当前铜市场处于高位调整阶段，供需面变化有限，但多重不确定性因素仍对价格走势构成影响。

主要观点

• 全球供需格局：海外铜供应端扰动较多，智利铜产量预计2026年下滑2.6%，但2027年将回升。印尼自由港公司计划于9月重启冶炼厂，但短期内产量恢复有限。
• 国内生产情况：7月电解铜产量环比下滑1.59%，主因废铜原料紧缺及集中检修影响。8月产量预计环比上升1.1%，但受检修和原料供应影响，仍处低位。
• 需求端表现：国内需求受高铜价抑制，现货转为贴水。但新能源、AI算力中心、储能等新兴行业需求持续向好，支撑行业运行。
• 库存变化：国内社会库存重新累积，Mysteel数据显示8月13日电解铜现货库存13.00万吨。LME库存持续收缩，COMEX库存创新高，显示全球库存分化加剧。
• 地缘政治影响：美伊局势从军事对抗转向外交博弈，虽有谈判进展，但全面开放海峡仍需时间，地缘不确定性仍对能源市场构成影响。
• 通胀与政策：美国7月CPI温和回落，但核心CPI仍坚挺，显示通胀压力未完全解除。美联储加息预期有所削弱，但政策分歧仍存。
• 中国政策动向：央行强调将谋划增量政策，加大逆周期调节力度，以支持经济增长。铜市场将受益于政策宽松，但需关注资源保护主义对供应链的影响。

关键数据与趋势

1. 美国就业与通胀数据

• 非农就业：7月减少2.3万人，远低于预期的增加8万人，5-6月数据合计下修10.3万人。
• 失业率：降至4.1%，显示就业市场韧性松动。
• CPI数据：7月同比上涨3.4%，为3月以来最低；核心CPI同比增速从2.6%降至2.5%，与预期一致。
• 加息预期：市场对9月加息概率仍较高，但政策利率定价未明显松动。

2. 国内铜市场

• 电解铜产量：7月产量112.68万吨，环比下降1.59%；1-7月累计产量814.8万吨，同比上升4.9%。
• 再生铜原料进口：7月进口237.9万吨，环比上升1.88%，但同比减少6.93%。1-7月累计进口1698.5万吨，同比下降1.8%。
• 废铜供应：受发票政策影响，废铜供应紧缺，导致冶炼厂产量受限。

3. 铜精矿TC（加工费）走势

• TC下滑：国内铜精矿现货加工费持续下跌，上周跌至-172.92美元/干吨。
• 交易模式：冶炼厂倾向固定数字交易，贸易商偏好指数扣减模式，供需双方对后市价格存在分歧。

4. 铜板带行业开工率

• 6月开工率：74.97%，环比下降1.58%，但同比增长8.19%。
• 7月预期：开工率预计74.46%，环比下降0.50%，但结构性韧性仍存。

5. 房地产市场

• 投资与施工：1-6月全国房地产开发投资同比下降18.0%，新开工与竣工面积同比分别下降23.4%和23.7%。
• 价格走势：6月70城新房价格环比下跌0.2%，但一线城市房价连续4个月上涨，显示筑底企稳。

6. 全球铜库存

• LME库存：212,125吨，持续收缩，挤仓风险升温。
• COMEX库存：731,232短吨，创历史新高，显示铜资源向美国集中。

后市研判

• 铜价走势：当前铜价处于高位盘整状态，波动有限。短期来看，国内需求疲软、库存累积、TC下滑等因素压制铜价上涨动力。
• 市场不确定性：美国关税政策、地缘政治风险、全球铜资源流向扭曲仍是影响铜价的关键变量。
• 政策支持：中国央行将加大逆周期调节力度，推动经济向好发展，有利于铜市场长期稳定。
• 供需格局：海外供应端扰动仍存，国内资源保护主义趋势增强，再生铜原料进口面临结构性限制，供需格局或将逐步向内需倾斜。

交易策略

• 多方因素：
  • 美国通胀温和，加息预期减弱。
  • 非美地区库存低位，为铜价提供支撑。
  • 智利铜产量预计2027年回升，供应端逐步改善。
• 空方因素：
  • 高铜价抑制需求，现货转为贴水。
  • 国内社会库存持续累积，产量恢复缓慢。
  • 加工费持续下行，市场博弈加剧。

总结

当前铜市场处于高位调整阶段，供需变化有限，但地缘政治、资源保护主义、美国关税政策等多重不确定性因素持续影响市场走势。国内需求受高铜价抑制，但新兴行业支撑作用增强，库存累积与TC下滑对价格形成压力。全球库存分化明显，LME挤仓风险升温，COMEX库存创新高。市场整体呈现“利多逐步消化、高位震荡”的格局，后续需重点关注美国政策动向及全球铜资源流向变化。