20220814-国金证券-食品饮料行业研究周报_需求恢复进行时_关注中报催化信号_13页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告由国金证券发布，对食品饮料行业进行周度分析，重点聚焦调味品、白酒、啤酒、乳制品及食品综合等子板块。整体行业呈现需求恢复态势，部分公司中报表现亮眼，市场情绪有所回暖。报告维持“买入”评级，认为行业景气度逐步修复，未来增长可期。

主要观点与关键信息

1. 调味品板块

• 涪陵榨菜：22Q2营收7.33亿元，同比+14.98%，归母净利3.02亿元，同比+75%。7月收入端增长约40%，主要受益于榨菜销量增长>20%。目前库存7-8周，中等偏高。上半年萝卜增速较快，受益于资源投入推广下饭菜。
• 安琪酵母：22Q2营收30.59亿元，同比+19%，归母净利3.64亿元，同比-6%。7月国内收入+29%，国外收入+60%。成本压力可控，水解糖项目已投产，预计今年可替代30%糖蜜，明年达50%。毛利率环比基本持平，净利降幅收窄。

2. 白酒板块

• 板块情绪：自8月以来情绪企稳回升，市场对相对确定性追逐。
• 地产酒表现：安徽、江苏宴席同比恢复增长，中秋渠道政策落地，价盘企稳。
• 投资建议：推荐确定性高端及具备强势alpha的地产龙头（如洋河、古井），关注次高端弹性标的（如汾酒）。
• 中报催化：建议关注Q2业绩兑现情况及兑现质量，如表观回款等。

3. 啤酒板块

• Q3催化：低基数+天气热+消费场景放开，板块预期回暖。
• 乌苏表现：7月现饮占比高（70%），受疫情影响较重，但经销商、终端利润率仍有优势。
• BU改革：长期利好，1664、乐堡等产品组合有望受益于渠道赋能。

4. 乳制品板块

• 需求坚挺：Q2受疫情影响有限，乳制品经营稳定性较强。
• 伊利表现：预计全年收入增速保持双位数，估值性价比凸显。
• 成本趋势：利润率提升趋势不变，成本预计稳中有降。

5. 食品综合板块

• 小零食分化：洽洽最为稳健，瓜子疫情受益属性明显；盐津、甘源上半年新品放量，渠道铺货势能较强。
• 餐饮供应链：需求和成本双重承压，但修复弹性较大，后续有望回暖。

6. 速冻食品板块

• 成本结构：立高受影响最大，安井相对分散，千味因锁价和提价成本可控。
• 绝味鸭副：6月成本仍高，预计Q4随着肉鸭需求和产能恢复，成本有望缓解。

本周行情回顾

• 申万食品饮料指数：本周收于23783点，+0.30%，年初至今-12.06%。
• 一级行业表现：煤炭(+8.48%)、石油石化(+6.86%)、综合(+5.04%)涨幅居前。
• 子板块表现：预加工食品(+2.43%)、零食(+1.47%)、软饮料(+1.25%)表现较好。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：麦趣尔（+37.68%）、劲仔食品（+15.97%）、张裕A（+12.05%）、仲景食品（+11.35%）、莲花健康（+10.98%）。
  • 跌幅前十：百润股份（-8.04%）、绝味食品（-5.23%）、华统股份（-5.15%）、光明乳业（-4.65%）、重庆啤酒（-4.50%）。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响整体消费情况。
• 疫情反复风险：可能延缓经济修复。
• 区域竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。

投资建议

• 推荐标的：涪陵榨菜、安琪酵母、伊利股份、洽洽食品、甘源食品等。
• 关注重点：Q3需求恢复、成本改善、中报业绩兑现、区域龙头表现。
• 整体评级：维持“买入”评级，认为行业景气度逐步修复，消费升级红利可期。