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金九启盛 谋定秋势 4季度大宗商品趋势专场报告会总结

核心内容概述

本报告会聚焦于2026年第四季度大宗商品市场趋势，分析了焦煤、棕榈油、沥青、天然橡胶、棉花等主要品种的市场基本面、技术面及宏观环境，为投资者提供市场逻辑与交易思路参考。

1. 焦煤

主要观点

• 供需结构：供给端受限于安监高压与月末停产，山西、陕蒙主产区产能利用率维持低位，蒙煤减量进一步加剧供应紧张。
• 市场结构：现货价格坚挺，期货深度贴水，反映市场对远月供给恢复的担忧。
• 需求支撑：钢厂铁水产量维持在236.6万吨的高位，刚需支撑稳固。
• 宏观因素：房地产政策放松与制造业PMI回升提振市场情绪。
• 地缘因素：中东局势紧张，原油价格上涨间接支撑煤炭市场。
• 技术面：多周期共振交易系统显示市场处于震荡偏弱格局。

关键信息

• 山西停产规模达5590万吨，蒙煤通关量维持低位。
• 国内焦煤库存降至低位，下游补库需求积极。
• 短期供应偏紧，但需关注蒙煤通关恢复与钢厂补库节奏。

2. 棕榈油

主要观点

• 供应端：马来西亚8月1-25日产量环比下降4.69%，出口量大幅下滑，库存维持在五个月高位。
• 需求端：国内需求恢复缓慢，但库存仍处于偏低水平。
• 政策因素：印尼下调毛棕榈油参考价格，出口税维持不变。
• 技术面：多周期共振交易系统显示市场处于震荡偏弱格局。

关键信息

• 马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比下降20%。
• 中国棕榈油商业库存为87.24万吨，处于近五年偏低水平。
• 马来西亚7月库存为262.83万吨，为历史同期最高。
• 东南亚整体产量环比下降1.6%，全球产量环比下降2.3%。

3. 沥青

主要观点

• 短期驱动：美伊局势升级、霍尔木兹海峡封锁、美国战略油库降至40年低位，多重因素推动原油价格走高，沥青成本支撑强劲。
• 供应端：原料短缺导致炼厂增产动力不足，沥青库存降至近五年极低水平。
• 需求端：北方传统旺季预期支撑刚需采购，但高价抑制终端施工。
• 技术面：市场处于震荡略偏强格局，关注技术支撑位。

关键信息

• 国内沥青厂库库存降至61.3万吨，社会库存降至87.5万吨，同比降幅达50%。
• 霍尔木兹海峡通航量降至个位数，市场对供应中断风险敏感。
• 北方“金九银十”旺季预期支撑沥青需求。

4. 天然橡胶

主要观点

• 供应端：东南亚进入旺产季，但产区降雨影响割胶，原料供应增量缓慢。
• 成本支撑：地缘政治风险溢价回升，推动橡胶价格走强。
• 需求端：轮胎行业仍处传统淡季末，需求恢复不及预期。
• 技术面：日线级别处于震荡偏强格局。

关键信息

• 泰国、越南、印尼等主要产区均出现降雨影响，原料收购价格持续上涨。
• 中国海南降雨减少，胶水供给环比回升；云南降雨缓解，开工边际改善。
• 厄尔尼诺预期对四季度及明年初产量形成压制，为远期利多逻辑。

5. 棉花

主要观点

• 供应端：国内棉花加工企业公检量同比增加12.2%，新疆棉占比高。
• 需求端：纺织品服装出口增速回升，海外市场补库需求释放。
• 库存端：储备棉销售常态化，商业库存持续去化，现货偏紧预期仍在。
• 天气因素：高温多变天气对棉花产量形成一定支撑。
• 技术面：日线级别处于震荡偏强格局。

关键信息

• 中国棉花商业总库存为212.07万吨，纺企原料库存折存天数为27.85天。
• 备案棉销售率维持100%，累计成交量达21.66万吨。
• 美棉播种进度与优良率数据影响国际供需预期。

主要宏观与市场环境因素

• 美联储政策：市场对美联储政策预期存在不确定性，影响整体大宗商品走势。
• 中东局势：美伊冲突升级，原油市场风险溢价回归，带动能化品价格走强。
• 传统旺季：北方“金九银十”旺季预期对沥青、焦煤等品种形成支撑。
• 气候因素：东南亚降雨影响橡胶产量，中国产区天气波动支撑棉花价格。
• 政策预期：房地产新政、制造业PMI回升等政策利好提振黑色商品市场情绪。

总结

本报告会强调，2026年第四季度大宗商品市场将受到供给端收紧、地缘政治风险、传统旺季预期、气候扰动等多重因素影响，整体呈现震荡偏强的格局。各品种需重点关注：

• 焦煤：安监停产、蒙煤通关、钢厂补库节奏；
• 棕榈油：马来西亚产量、出口量、库存变化；
• 沥青：霍尔木兹海峡通航、原料短缺、北方旺季预期；
• 天然橡胶：东南亚降雨、厄尔尼诺预期、轮胎需求恢复；
• 棉花：储备棉销售、商业库存去化、天气影响。

投资者需谨慎对待市场波动，合理评估风险，结合基本面与技术面制定交易策略。