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国债期货市场总结

核心内容概述

2026年8月18日，国债期货市场整体呈现上涨趋势，其中30年期长端合约涨幅最大。市场延续长端强、短端稳的格局，反映出投资者对长期债券的偏好。政策层面，央行及财政政策均释放出适度宽松的信号，同时经济数据与市场利率变动为债市提供了支撑。

主要观点

宏观政策环境

• 货币政策：央行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，明确下半年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
• 财政政策：上半年全国一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%，显示财政运行总体平稳。但政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%，后续政府债供给压力仍存。
• 政策方向：强调加快存量政策见效，出台增量政策，加大逆周期调节力度，推动经济持续向好。

经济数据表现

• 物价指标：CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
• 经济指标：
  • 社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期增长1.3%。
  • 1-7月固定资产投资同比下降6.7%，预期下降6.1%。
  • 房地产开发投资同比下降19.2%。
  • 7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期增长4.9%，前值增长5.3%。
  • 社会融资规模同比增长0.26%，M2同比增速为7.7%，环比下降0.30%。
  • 制造业PMI为49.20%，环比下降1.10%，显示经济复苏动能偏弱。

货币市场动态

• 央行操作：央行连续5日7天期逆回购零操作，但开展4697亿元隔夜逆回购，实现净回笼958亿元，释放精准呵护信号。
• 资金利率：
  • 7天SHIBOR为1.38%，环比下降0.39%。
  • DR007为1.37%，环比下降0.56%。
  • R007为1.44%，环比上升5.26%。
• M2与M1：M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，剪刀差仍处高位。

国债期货市场表现

• 价格走势：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.65元、106.65元、109.60元、116.46元，涨跌幅分别为+0.03%、+0.04%、+0.07%、+0.27%。
• 收益率变化：10年期国债活跃券收益率下行至1.6710%，30年期收益率下行至2.1520%。
• 成交量与持仓量：国债期货成交量和持仓量均有所变化，具体数据需参考图表。

关键信息

• 政策信号：央行和财政政策均倾向于宽松，为债市提供支撑。
• 经济修复：核心CPI上涨显示内需逐步修复，但整体经济复苏动能偏弱。
• 市场逻辑：债市多头逻辑延续，长端品种涨幅领先，反映市场对政策宽松的预期。
• 资金面：居民融资需求疲弱，企业贷款“降速提质”趋势明显。
• 风险提示：流动性紧缩风险仍需关注。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，关注政策宽松对债市的持续影响。
• 套利策略：关注3T-TL价差回落，可能带来套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约进行套保。

价差概况

• 跨期价差：30年期与10年期国债收益率差扩大，显示长端品种更具吸引力。
• 跨品种价差：
  • 4*TS-T：反映短期与中期国债之间的价差变化。
  • 2*TS-TF：短期与中长期国债价差。
  • 2*TF-T：中长期与长期国债价差。
  • 3*T-TL：长期国债与10年期国债的价差。
  • 2TS-3TF+T：综合反映不同期限国债的价差关系。

图表与数据来源

• 图表：包含国债期货价格、收益率、成交与持仓数据、SHIBOR利率走势、同业存单收益率、逆回购与MLF操作金额、国债与地方债发行额等。
• 数据来源：华泰期货研究院、同花顺、中国人民银行、中国货币网、中国地方政府债券信息公开平台。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 沈嘉奇
  从业资格号：F03157772
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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