20230905-浙商证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新23H1业绩点评_治理改善_复苏在途_4页_441kb

总结：中炬高新（600872）2023年半年度业绩点评

业绩情况：

• 2023年H1：公司收入265亿元，同比+0.1%；归母净利润-14.4亿元，同比-560.8%。其中，子公司美味鲜公司收入257亿元，同比+44%；净利润32亿元，同比+104%。
• 2023年Q2：公司收入129亿元，同比-14%；净利润-15.9亿元，同比-112.94%。美味鲜公司Q2收入125亿元，同比+9%；净利润16亿元，同比+88%。

运营亮点：

1. 分产品表现：

   • 酱油（核心品类）在H1增长8%，Q2增长4%；
   • 鸡精鸡粉增长强劲，H1增长10%，Q2翻了21倍；
   • 食用油下降11%，Q2继续下滑22%。

2. 分区域表现：

   • 中西部及北部（合计占比37%）增长13%和6%，Q2增长11%，表现优势；
   • 东部及南部主销区增长乏力，H1仅增长4%和1%，Q2略有下降。

3. 分渠道表现：

   • 分销渠道稳健增长（H1+56%，Q2+18%），渠道下沉与拓展持续推进；
   • 直销业务表现不佳（H1-278%，Q2-215%）。

财务与盈利改善：

• 毛利率：H1为31.95%，同比下降0.04个百分点，Q2上升至32.53%（+0.85pct），上游原材料采购成本回落贡献主要改善。
• 费用率：H1销售、管理、财务费用分别同比+0.3%、+1.1%、-0.1个百分点；Q2费用端波动主要系人工成本、促销及诉讼费用增加。

后续展望：

• 年度目标：2023年力争完成董事会设定的业绩指标，继续发挥规模、品类、渠道优势，推动市场转型与增量抢占。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为6.84亿、9.15亿、10.99亿元，EPS相应为0.87元、1.16元、1.40元，PE分别为41、31、26倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示：

• 需求恢复不及预期；
• 成本上行超预期。