20171106-中投证券-三季度业绩_盈利增速回升_ROE持续改善_11页_1mb

三季度业绩总结

核心内容

2017年前三季度，A股整体盈利增速回升，ROE持续改善，市场表现与预期存在差异。非金融A股ROE（TTM）为8.80%，连续回升，主要得益于资产周转率和净利率的改善。主板、中小板和创业板ROE分别为10.46%、9.46%和8.28%，其中主板和中小板呈上行趋势，而创业板连续下行。

主要观点

• 盈利增速回升：A股和非金融A股前三季度归母净利润同比增速分别为19.78%和39.41%，均高于上半年水平。市场普遍预期三季度增速将下行，但实际增速略超预期。
• 板块表现分化：主板、中小板和创业板在三季度均有不错表现，中小板增长最优。创业板虽增速上行，但估值和业绩匹配度差于其他板块，成为“中小创”走势分化的主因。
• 行业分化明显：中上游周期行业因价格大幅上涨表现优异，但增速受基数影响可能持续下行。大消费类行业如家电、食品饮料、医药生物等保持高增长。TMT行业中电子表现最优，通信次之，而传媒和计算机行业表现不佳。
• 市场震荡：10月底以来市场呈调整走势，创业板调整明显，市场对上行有所犹豫，震荡整理可能延续，但指数下行空间有限。
• 经济稳健：10月制造业PMI为51.6，环比下行，但整体经济仍保持稳健，未出现明显转向。

关键信息

业绩数据

• 全部A股前三季度总收入27.36万亿元，同比增长21.68%。
• 全部A股前三季度归母净利润2.52万亿元，同比增长19.78%。
• 非金融A股前三季度归母净利润同比增速39.41%，高于上半年的37.73%。
• 主板、中小板、创业板归母净利润同比增速分别为19.45%、30.06%、5.31%（剔除温氏和乐视后为23.68%）。

ROE分析

• 非金融A股ROE（TTM）为8.80%，连续回升。
• 资产周转率和净利率是ROE改善的主要动力。
• 板块间ROE差异明显，创业板ROE连续下行。

估值与业绩匹配

• 全部A股、主板、中小板和创业板（剔除温氏和乐视）PE（TTM）分别为18.98X、15.95X、39.53X和50.66X。
• 创业板估值明显高于其他板块，与业绩增长不匹配。

市场回顾

• 10月市场震荡，上证综指上涨1.33%，创业板指微涨0.15%，中小板指上涨3.51%。
• 融资余额维持高位，但基金仓位略有下降。
• 重要股东10月累计净减持25.52亿元。

经济指标

• 10月制造业PMI为51.6，环比下行，但经济整体稳健。
• PMI各项指标显示生产、需求和库存均有所放缓，价格指数扩张放缓。

中期配置建议

• 行业配置：家电、白酒、保险、建筑、汽车、医药、电子元器件。
• 主题配置：一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场出现危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险

投资评级定义

• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

解禁股情况

• 11月共有131只个股解禁，解禁市值约1,895.51亿元。
• 解禁市值超100亿元的个股包括印纪传媒、步长制药和中科曙光。
• 解禁数量占解禁前流通股比例超过200%的公司包括步长制药、印纪传媒、贝达药业、福达股份、中电电机、吴江银行和宁波精达。

研究团队简介

• 卢凌熙，中国中投证券策略研究员，CFA charter pending，美利坚大学金融硕士，三年证券从业经验。

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