深度报告-20251209-国信证券-硫磺行业深度报告_全球供需矛盾突出_硫磺价格有望上行_21页_1mb

硫磺行业深度报告总结

核心观点：

• 全球硫磺供需矛盾突出，产量增长空间有限，硫酸需求保持中高速，导致硫磺供应偏紧，价格有望上涨。

一、全球需求侧分析

1. 化石能源消费放缓：原油需求明增长预期仅1%，天然气需求增速约2%，全球硫磺产量增速预计低于能源消费增速。
2. 高硫原油产量下降：中东产区减少生产，美国制裁导致伊朗原油产量下降，俄罗斯炼油设施受袭，硫磺供应减少。
3. 欧美绿色转型提速：绿色发展及安全因素导致高硫燃料需求下降，进一步压缩硫磺供应空间。

二、新能源需求驱动硫酸增长

1. 新能源领域用酸攀升：磷酸铁锂、磷酸铁、碳酸锂等高耗酸产品需求强劲，24年碳酸锂产量同比增长超20%，磷酸铁产量同比增超30%，连接产业链逻辑。
2. 印尼高压酸浸路线进展：约30万吨镍产能即将释放，每生产一吨镍耗酸约30吨，新增硫酸需求显著。

三、国内供需现状与缺口预测

1. 国内产能集中：中国七成硫磺来自炼厂副产，产能高度集中于中石化、中石油，预期增量有限。
2. 硫磺供给不平衡：2024年进口依赖度达47%，2025年供需缺口将趋向扩大，测算2026-2027年中国硫磺缺口分别为7.89万吨和8.17万吨。

四、价格与投资建议

• 硫磺全球价格近期已同比上涨超160%，远期价格有望继续上行。
• 推荐股票：
  • 中国石油：炼化能力强、高硫资源丰富，直接受益于硫磺价格上涨。

五、风险提示

1. 宏观经放缓风险
2. 磷肥、新能源下游需求未达预期
3. 技术革新导致能耗缩减风险
4. 新扩产能超预期风险

**结论：**硫磺行业中长期供需格局存在偏紧趋势，伴随新能源需求持续释放，行业具备价格上行动力，推荐关注大型炼化企业。