20210221-天风证券-策略·专题_开辟超额收益新战场_路演交流有感_13页_1mb

报告摘要

策略·专题总结：开辟超额收益新战场

核心内容概述

本报告围绕A股市场中“开辟超额收益新战场”的主题展开，探讨在当前市场环境下，如何在大市值公司之外寻找具备超额收益潜力的中等市值公司。报告结合了市场表现、资金动向、行业景气度及估值逻辑，提出了在100-500亿市值区间寻找超额收益的思路与方法。

主要观点

二八分化趋势明显
- 2020年国内公募基金的管理规模显著增长，百亿基金经理数量从33位增至138位，管理规模占比从28.83%升至63.03%。
- 头部基金产品持仓集中度显著提升，重仓股高度重合，反映出资金向头部公司集中。
大市值公司仍是主战场，但面临波动风险
- 500亿以上市值的公司仍是机构资金的主要配置对象，但随着全球流动性拐点临近，这些公司的波动率可能上升，导致预期回报率下降。
- 从历史数据看，这些公司的估值受国内信用周期影响较小，更多依赖行业景气度。
小市值公司风格难以持续
- 虽然春节后A股中小市值公司表现活跃，但整体风格切换到大量小市值公司占优的可能性较低。
- 小市值公司流动性差，难以形成资金合力，且国内信用周期持续回落不利于其估值提升。
100-500亿市值公司是更合适的新战场
- 这类公司具备一定的资金可及性，且估值差较大，具备赶超头部公司的潜力。
- 行业景气度高，业绩弹性大，更容易形成超额收益。
寻找超额收益的思路
- 行业β属性优先：关注具有高景气度的行业，如顺全球生产周期的原材料与零部件行业，以及生产线设备、军工上游、新能源等。
- 基本面因子筛选模型：通过【景气成长】模型，基于盈利能力、盈利趋势、资产质量等20个基本面因子进行筛选。
- 参考百亿基金经理重仓股：通过跟踪百亿基金经理在Q4新增的中小市值重仓股，筛选具备潜在超额收益的标的。