20211022-宏源期货-国债周报_央行加大公开市场操作_但不改期债弱势格局_17页_8mb

国债周报总结：央行加大公开市场操作，但不改期债弱势格局

核心内容概述

本周（10.18—10.22）国债期货市场整体呈现下跌趋势，期债价格在周初因资金面收紧而大幅下跌，随后央行加大公开市场操作力度，资金面有所宽松，期债价格震荡上行。整体来看，资金面偏紧、大宗商品价格上涨以及美国国债收益率上行是导致期债弱势的主要因素。尽管四季度经济基本面有一定支撑，但通胀预期升温与地方债发行节奏加快对市场形成压制，期债走势仍以跌为主。

主要观点

1. 期债走势分析

• 本周期债持续下跌，盘中震荡明显。
• 资金面收紧导致期债周初大幅下跌，随后央行加大逆回购与MLF操作，资金面趋松，期债震荡上行。
• 期债整体弱势，主要受资金面偏紧、大宗商品价格上行及美国国债收益率走高影响。

2. 资金面因素

• 10月份资金面将显著收紧，原因包括：
  • 地方政府债加速发行，全年净融资预计仅达70%左右，远低于去年前三季度的90%。
  • 10月为缴税大月，对资金面造成一定冲击。
  • 假设央行不进行降准操作，资金面改善空间有限。

3. 经济基本面展望

• 四季度经济基本面不必过分悲观，但整体仍偏弱。
• 基建投资在地方政府债加速发行推动下有望提速，对冲经济下行压力。
• 房地产投资可能有所改善，供需资金来源放松，土地拍卖与房屋销售面积有望回升。

4. 通胀预期升温

• 四季度国内通胀可能达到年内高点，PPI与CPI均可能上行。
• PPI受能源与工业品价格持续上涨支撑，预计11月升至12%左右。
• CPI受猪肉价格企稳及能源价格传导影响，四季度将显著上行。

5. 操作建议

• 建议T2112合约空单继续持有，下方关注98.40支撑位。

关键信息

各期限品种表现

跨期价差分析

• 各期限期债合约的跨期价差图显示，10年与5年利差走低，收益率曲线整体走陡。

期现套利机会

• 当前净基差处于合理水平，无明显套利机会。

主要利率分析

• 国债到期收益率走势显示，整体收益率上行，收益率曲线走陡。
• 中美利差小幅回升，尤其是十年期和一年期利差。

资金面操作

• 央行本周逆回购投放500亿元，到期5100亿元，净回收4600亿元。
• MLF投放与到期均为5000亿元，净回收为0亿元。
• 公开市场操作净回收4600亿元，资金面偏紧。

风险资产表现

股票市场

商品市场

外汇市场

总结

本周国债期货市场延续弱势，主要受资金面收紧、大宗商品价格上涨及美国国债收益率上行等因素影响。尽管四季度经济基本面有所支撑，但资金面改善空间有限，通胀预期升温与地方债发行节奏加快对市场形成压制。操作上建议T2112合约空单继续持有，下方关注98.40支撑位。整体来看，期债易跌难涨，市场情绪偏谨慎。