20260901-国元国际控股-优然牧业-09858.HK-盈利大幅扭亏_业绩弹性释放_6页_503kb

报告摘要

优然牧业（9858.HK）近期发布投资报告，对其股票给予“买入”评级，并设定了5.94港元的目标价，较当前股价4.055港元有约46.4%的涨幅空间。

收入与盈利表现：2026年上半年，优然牧业实现收入106.3亿元，同比增长3.3%；归母净利润8.06亿元，同比增长371.78%，实现扭亏为盈。剔除生物资产公允价值变动影响后，净利润为21.6亿元，同比增长8.9%。
业务增长情况：
- 原奶业务：收入80.5亿元，同比增长2.0%。主要由原奶销量增长带动，原料奶总销量达217万吨，同比增长6.6%。
- 反刍业务：收入25.7亿元，同比增长7.8%。其中肉牛羊饲料收入增速超过60%，带动反刍业务持续恢复增长。
毛利率与净利率：
- 公司整体毛利率为29.6%，同比微降0.4个百分点。原奶业务毛利率为34.8%，同比微升0.1个百分点；反刍业务毛利率为13.4%，同比微降1.0个百分点。
- 归母净利润率由负转正至7.59%，若剔除生物资产公平值变动亏损影响，经调整归母净利率约为20.0%，较2025年上半年的18.8%有所提升。
财务预测：上调2026-2028年归母净利润至17.94/26.07/36.40亿元，给予2026年约12倍PE，对应目标价5.94港元。
行业比较：从行业估值比较表可见，优然牧业的PE和PB均低于行业平均，显示出其潜在的投资价值。

年份	营业收入（亿元）	同比增长	毛利率	归母净利润（亿元）	同比增长	净利率	PE（倍）	PB（倍）
2026E	21.967	6.4%	30.1%	17.94	515.0%	8.2%	7.86	0.91
2027E	23.908	8.8%	30.5%	26.07	45.3%	10.9%	5.80	0.84
2028E	26.020	8.8%	31.0%	36.40	39.6%	14.0%	4.15	0.70

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股盈利（元）	-0.18	-0.11	0.43	0.58	0.81
每股净资产（元）	3.16	3.04	3.71	4.01	4.79
资产负债率	72.1%	72.1%	64.4%	59.5%	53.1%
ROE	-5.5%	-3.6%	13.1%	15.5%	18.4%
ROA	-1.5%	-1.0%	4.2%	5.9%	8.1%