20260904-国信期货-油脂油料周报_出口增长美豆高涨_原油走高油脂宽幅震荡_41页_3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年8月底至9月初全球及国内蛋白粕和油脂市场的走势及影响因素，包括出口情况、天气影响、供需预期、政策变化、价格走势和市场展望。整体来看，美豆及连粕因出口需求和天气担忧走高，但巴西产量预期和国内库存压力限制了上涨空间；油脂市场则在国际原油上涨的支撑下偏强运行，但不同品种走势分化，基差和价差变化反映市场供需和政策影响。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

美豆市场：
- 本周美豆价格大幅上涨，突破1300美分/蒲式耳关键阻力位，但因巴西产量预期和高位多头获利盘出现，期价高位震荡。
- 美豆出口需求保持韧性，中国采购持续增加，但巴西新季大豆产量预期创纪录，限制美豆上行空间。
- USDA供需报告下周将发布，预计单产可能下调，出口上调，市场预期偏多。
国内豆粕市场：
- 国内连粕跟随美豆走高，主力合约M2701突破3400元/吨后偏强运行。
- 现货市场受油厂高开机率影响，豆粕库存持续累积，现货走势弱于期货，基差承压。
- 短期市场受地缘政治和美豆走高支撑偏强，但需警惕高位获利盘带来的抛压。
菜粕市场：
- 国内进口油菜籽加工企业开机率下降，压榨量减少，菜粕库存和合同量均环比下降。
- 菜粕基差震荡，期限结构偏弱。

关键信息

1. 美豆出口情况

出口检验量：截至2026年8月27日的一周，美豆出口检验量为250,801吨，低于预期的50万吨。
年度出口：2025/26年度迄今累计出口40,744,315吨，同比减少18.2%。
出口目标完成：2025/26年度迄今出口量达全年目标的98.5%。

2. 天气与产量影响

厄尔尼诺现象：澳大利亚气象局确认厄尔尼诺事件已确立并增强，预计对巴西和印尼的产量产生影响。
巴西产量预期：南里奥格兰德州大豆产量有望增长15%以上，2026/27年度预计达2115万吨。
印尼产量担忧：印尼2027年棕榈油产量可能下降至5680万吨，主要受干旱影响。
美国大豆生长情况：大豆优良率连续第三周下降至58%，主产州播种进度加快，但部分区域干旱严重。

3. 国内市场动态

大豆库存：截至第35周末，国内进口大豆库存为862.72万吨，沿海库存增加，整体库存偏紧。
豆粕库存：国内豆粕库存增至121.11万吨，合同量减少，显示供给偏宽松。
进口成本：美湾大豆进口成本（加征关税）为5111元/吨，巴西大豆为4590元/吨，巴西升贴水回升。

4. 油脂市场分析

国际油脂市场：
- 美豆油走势疲软，受油粕套利平仓和政策调整影响，但国际原油上涨支撑价格。
- 马棕油因出口疲软和厄尔尼诺减产预期，高位震荡，MPOB报告可能偏空。
- 印尼毛棕榈油出口参考价上调至1007.51美元/吨，但出口量环比下降。
国内油脂市场：
- 国内油脂库存总量增至272.40万吨，其中豆油、棕榈油库存增加，菜油库存下降。
- 油脂价格走势分化，豆油涨幅最大，棕榈油震荡，菜油回调。
- 油脂间价差波动，豆油1-5价差窄幅波动，棕榈油1-5价差大幅回落。

市场展望

1. 蛋白粕市场展望

国际：美豆市场因高温干旱和巴西产量预期，未来一周可能继续承压，但USDA报告可能带来利多预期，CBOT大豆目标位在1350美分/蒲式耳。
国内：豆粕价格维持震荡偏强，但需警惕高位获利盘带来的抛压，连粕目标位在3500元/吨。

2. 油脂市场展望

国际：国际原油偏强运行，支撑油脂市场，但中东局势和俄乌冲突可能带来波动。
国内：油脂价格高位震荡，成本驱动明显，板块轮动效应凸显，需警惕地缘政治变化带来的调整风险。

重要数据与图表说明

美豆优良率：连续第三周下降至58%，为2023年以来同期最低。
USDA报告：下周将发布，可能下调单产、上调出口，对市场产生重要影响。
油脂价差：豆油>棕榈油>菜油，豆棕价差小幅回升，豆菜粕1月合约价差继续上涨。
豆粕基差：现货弱于期货，基差承压。

总结

本周蛋白粕市场因美豆出口和天气担忧走强，国内连粕跟随上涨，但库存压力限制涨幅。油脂市场在国际原油支撑下偏强，但品种走势分化，豆油涨幅最大，棕榈油震荡，菜油回调。未来一周，美豆市场面临干旱影响，USDA报告可能带来调整，国内豆粕和油脂市场需警惕供需变化及政策不确定性。整体来看，市场仍受地缘政治、天气和产量预期影响，短期偏强，但中长期需关注多空因素变化。

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