20260208-金元证券-周度概览_资金面预期改善支撑市场杠杆率回升_13页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本周固定收益市场在央行流动性支持和债市供给释放的背景下，整体表现较为平稳，利率债和信用债收益率均有所下行，资金面改善支撑市场杠杆率回升。

主要观点

• 市场回顾：央行提前投放跨春节资金，A股随海外市场波动，资金利率回落，债券市场延续反弹。市场杠杆率回升，利率债收益率曲线平坦化下移，信用债期限利差压缩、等级利差走阔。
• 资金面改善：短期资金利率显著下降，R001和DR001分别下降14.81BP和5.27BP，R001成交量上升，显示市场活跃度提升。
• 债券供给释放：利率债和信用债净融资额均上升，其中利率债净融资额达8,034亿元，信用债净融资额达3,730亿元。
• 收益率曲线变化：利率债收益率曲线整体平坦化下移，尤其是长期品种收益率下行幅度较大。信用债期限利差收窄，等级利差走阔。
• 债市展望：春节前后资金面预计平稳，流动性安全无虞，资金利率回落为票息策略提供机会。节前股市波动需增量信息支撑，对债市的负向影响减弱。节后关注两会政策信号。

关键信息

资金利率变动

• R001由1.5086%下行至1.3605%，累计下行14.81BP。
• DR001由1.28%下行至1.28%，累计下行5.27BP。
• R007由1.64%下行至1.53%，累计下行11.13BP。
• DR007由1.59%下行至1.46%，累计下行13.13BP。
• R014下降2.62BP，DR014下降11.03BP。

利率债表现

• 国债：除1Y外，各期限收益率下行，30Y下行幅度最大。10Y国债收益率下行0.1BP至1.8102%。
• 政策性金融债：各期限收益率下行，5Y下行幅度最大。10Y政策性金融债收益率下行2.2BP至1.96%。
• 地方债：1Y和7Y收益率上行，其他期限收益率下行，曲线整体平坦化。
• 收益率曲线变化：10Y-1Y利差收窄2.18BP，30Y-10Y利差收窄3.7BP。

信用债表现

• 信用债净融资：合计发行5,240亿元，到期偿还1,510亿元，净融资3,730亿元。
• 分评级表现：
  • AAA级：发行3,799亿元，到期1,041亿元，净融资2,758亿元。
  • AA+级：净融资548亿元。
  • AA及以下：净融资424亿元。
• 期限利差：以5Y-3Y城投债为例，各等级利差收窄。
• 等级利差：高等级信用债利差走阔，中低等级利差波动不一。

商业银行债表现

• 二级资本债：3年期AAA-级收益率由1.93%降至1.91%，等级利差收窄0.22BP。
• 商业银行债：收益率以下行为主，1Y收益率下行1.28BP，5Y收益率上行2.91BP，3Y-1Y利差走阔0.8BP。
• 同业存单：除1M外，各期限收益率均下行，6M下行幅度最大。

债市展望

• 春节前后资金面季节性紧张已通过央行提前投放资金得到缓解，流动性安全无虞。
• 股债跷跷板效应转弱，股市突破关键点位后，节前上冲需增量信息催化，对债市的负向推动减弱。
• 本周债市供给压力已释放，持券过节相对安稳，节后关注两会政策信号。

风险提示

• 政策变动调整超预期；
• 经济数据超预期；
• 流动性超预期收紧；
• 长期利率波动风险。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；
  • 中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；
  • 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。

• 股票投资评级：

  • 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；
  • 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15%；
  • 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5%；
  • 减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~-15%。

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