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浙商早知道总结（2026年08月03日）

核心内容概览

本次浙商早知道内容涵盖多个领域，包括制造、宏观、策略、固收、资产配置、ESG、大消费、传媒互联网等，主要聚焦于比亚迪、AI算力、PMI数据、债券市场、国产替代、酒店餐饮、传媒行业等主题，为投资者提供多维度的市场分析与投资建议。

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一、重要推荐

1.1 比亚迪（002594）公司深度

• 推荐逻辑：作为全球新能源车龙头，比亚迪通过垂直一体化构建成本与技术壁垒，海外本地化、产品升级及智能化普及将驱动销量增长与盈利修复。
• 超预期点：
  • 海外销量及盈利弹性有望超预期，2026年预计归母净利润同比增长42%。
  • 第二代刀片电池、超级e平台及天神之眼加速下放，提升产品竞争力。
• 驱动因素：
  1. 海外八国八厂、8艘滚装船及约2000家海外门店协同扩张。
  2. 五大品牌覆盖广泛价格带，新车型周期持续推进。
  3. 产品技术迭代提升性能与智能化渗透率。
  4. 海外占比提升及规模效应释放推动盈利能力改善。
• 盈利预测与估值：
  • 2026-2028年营业收入分别为9282.20亿元、9976.50亿元、10928.00亿元，增速分别为15.46%、7.48%、9.54%。
  • 归母净利润分别为3956.39亿元、5142.63亿元、6211.63亿元，增速分别为21.29%、29.98%、20.79%。
  • 每股盈利分别为4.34元、5.64元、6.81元，PE分别为22.17倍、17.05倍、14.12倍。
• 催化剂：
  • 海外销量持续超预期；
  • 海外工厂投产及产能爬坡；
  • 新产品放量；
  • 天神之眼搭载规模提升；
  • 季度毛利率改善。
• 风险因素：
  • 新能源汽车竞争加剧；
  • 海外市场拓展不及预期；
  • 原材料价格波动；
  • 产能扩张及新车型投放不及预期；
  • 股东减持风险。

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二、重要观点

2.1 宏观专题研究：发挥存量政策效能，促进高质量发展

• 核心观点：政策未转向大规模总量刺激，而是更注重存量政策落地与增量工具精准发力，通过财政、金融和产业政策协同稳定内需。
• 市场看法：政策定调基本符合市场预期。
• 观点变化：无变化。
• 驱动因素：
  1. 海外流动性环境与科技产业趋势成为后续资产价格分歧点；
  2. 中美经贸与科技关系存在阶段性缓和窗口，若访美前后释放积极信号，市场风险偏好有望回升。
• 与市场差异：明确提出关注海外流动性与科技产业趋势。
• 风险提示：
  • 海外货币政策和美元走势超预期变化；
  • 国内经济修复和物价回升不及预期；
  • 债市波动与非银流动性风险。

2.2 策略专题研究：AI算力共识牢固度打分表（最新51.83分）

• 核心观点：AI行情进入博弈深水区，当前共识度处于“虽松未崩”状态。
• 市场看法：行业基本面是当前维持共识度的重要支撑。
• 观点变化：交易面因素成为共识度上行的核心阻力。
• 驱动因素：行业拥挤度处于历史高位，“兴登堡预兆”被触发，美股中下游AI应用巨头跌破“888”日移动平均线。
• 与市场差异：强调动态跟踪宏观流动性、交易面资金流向及基本面业绩兑现。
• 风险提示：
  • 模型设计的主观性；
  • 一致预期数据可能变化；
  • 历史数据不代表未来。

2.3 宏观专题研究：7月PMI数据

• 核心观点：7月PMI三大指数均跌破荣枯线，表明三季度经济开局环比动能放缓。
• 市场看法：市场预期PMI位于枯荣线以上，实际数据明显弱于预期。
• 观点变化：
  1. 景气度回落主要矛盾在需求；
  2. 内需弱于外需，供需改善未延续；
  3. “K型经济”特征加深；
  4. 新一代信息技术景气由全面扩张转向内部高度分化；
  5. 价格反映“成本上涨、售价下降”，盈利质量承压；
  6. 非制造业疲弱不止于季节性，订单更值得警惕；
  7. 增量政策必要性上升，但可能仍是定向发力；
  8. 债市短期偏利多，权益市场呈现“新动能强、传统需求弱”的结构；
  9. 需持续观测政策落地效果和大国博弈强度。
• 驱动因素：内需不足导致“订单下降—采购收缩—生产放缓”。
• 与市场差异：提示需关注新一代信息技术景气明显降温及后续“售价改善—利润回升—现金流改善”能否实现。
• 风险提示：
  • 政策落地效果不及预期；
  • 大国博弈强度超预期。

2.4 A股策略周报：波动犹在但见曙光

• 核心观点：市场底部清晰，但需盘整消化。
• 市场看法：短期向上反转可能性小，需盘整。
• 观点变化：本周市场先下探后反弹，宽基指数涨跌不一，但较前期有所改善。
• 驱动因素：前期拥挤度过高，市场需时间盘整以夯实底部。
• 与市场差异：建议关注中线视角下的科技之外的再平衡备选对象，如证券、创新药、传媒等。
• 风险提示：
  • 国内经济修复不及预期；
  • 全球地缘政治存在不确定性。

2.5 债券市场专题研究：关注同业存单的投资价值

• 核心观点：同业存单或已进入“愈跌愈买”区间。
• 市场看法：重申同业存单进入“愈跌愈买”区间。
• 观点变化：与上周观点一致。
• 驱动因素：7月PMI低于预期，印证逆周期调节的必要性，降准预期升温。
• 与市场差异：较市场更为乐观。
• 风险提示：
  • 央行加速回笼中期流动性；
  • 美元指数快速上涨，人民币升值趋势可能变化；
  • 狭义流动性向广义流动性加速传导。

2.6 宏观深度报告：国产替代持续看好

• 核心观点：下半年持续看好国产替代，政策支持力度加大。
• 市场看法：市场对科技行情存疑。
• 观点变化：政策对人工智能重要性表态进一步提高。
• 驱动因素：政策支持力度加大。
• 与市场差异：坚定看好国产替代。
• 风险提示：未明确列出，但隐含对政策执行及市场环境的不确定性。

2.7 酒店餐饮行业深度：重塑新标尺，纵横寻长牛

• 核心观点：中国餐饮仍处成长期，核心驱动为居民收入，行业正经历深度供给出清与连锁化率提升。
• 简要点评：应锚定居民收入而非CPI，体验价值与平台效率成为核心竞争力。
• 投资机会：
  • 重点关注兼具体验价值与平台能力的四大龙头：海底捞、百胜中国、蜜雪集团、古茗。
• 催化剂：
  • 居民收入回暖；
  • CPI温和回升；
  • 消费政策加码；
  • 行业供给出清加速；
  • 头部企业加盟扩张及供应链升级见效。
• 投资风险：
  • 宏观经济下行；
  • 行业竞争加剧；
  • 数据统计偏差。

2.8 传媒行业深度：算力租赁下游兜底现状

• 核心观点：算力租赁业务供需两旺，Q2-Q3可关注相关公司业绩及资产端扩张。
• 简要点评：下游客户在验证算力租赁服务商“拿卡+交付”能力后，愿意为算力溢价买单。
• 投资机会：
  • 算力租赁老牌龙头：利通电子、协创数据、宏景科技；
  • 转型算力租赁且成效显著：行云科技、杰创智能、华策影视、平治信息；
  • IDC业务：东阳光、润泽科技、三人行；
  • 美股算租龙头：Nebius，CoreWeave。
• 催化剂：
  • 行云科技与VC、V、VB客户签署三签补充协议，均以加价销量为核心条款。
• 投资风险：
  1. 算力交付不及预期；
  2. GPU供货及跨境物流等外部因素不可控；
  3. 宏观环境、行业政策及国际贸易环境变化可能影响下游需求。

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三、精品报告

3.1 银行行业周报：加大逆周期调节力度，加力扩内需、优供给

• 报告摘要：强调实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，充分发挥存量政策效能，谋划增量政策以扩大内需、优化供给。
• 投资评级说明：
  • 买入：相对沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对沪深300表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。
• 法律声明：
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性；
  • 报告仅供客户参考，不构成投资建议；
  • 投资者应独立评估，承担相应风险。

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四、总结

本次早知道报告整体偏乐观，认为市场底部清晰，但需盘整；AI算力板块处于“虽松未崩”状态，需关注基本面兑现；比亚迪作为新能源车龙头，出口增长与技术迭代是主要增长点；债券市场中同业存单进入“愈跌愈买”区间；国产替代趋势明确，政策支持持续；酒店餐饮行业仍处成长期，居民收入是核心驱动力；传媒行业算力租赁业务具备增长潜力，但需关注交付与外部风险。