20260821-国盛证券有限责任公司-家家悦-603708.SH-26Q2毛利率提升_商品与供应链持续夯实_3页_685kb

家家悦（603708.SH）2026年半年度总结

核心内容概述

家家悦于2026年发布半年度报告，整体经营稳健，尽管26Q2收入与利润承压，但毛利率有所改善，显示公司盈利修复的潜力。公司通过优化商品力与供应链建设，持续提升运营效率，并在全渠道协同方面取得进展。分析师维持“增持”评级，认为公司已进入利润弹性释放期。

主要财务表现

收入与利润

• 2026H1：总收入 89.66 亿元，同比基本持平（-0.46%）；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 1.77%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比下降 2.38%。
• 2026Q2：单季收入 39.17 亿元，同比下降 3.67%；归母净利润 0.34 亿元，同比下降 16.21%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 37.44%。

毛利率与费用率

• 2026H1：综合毛利率 24.18%，同比提升 0.18pct；商业主营业务毛利率 20.09%，同比提升 0.24pct。
• 2026Q2：综合毛利率 24.38%，同比提升 0.72pct；销售/管理/财务费用率分别同比上升 0.20pct、0.17pct、0.58pct，压制单季利润。

经营性现金流

• 2026H1：经营性现金流净额 11.15 亿元，同比增长 15.79%，显示公司运营质量保持稳健。

分业态与分区域表现

分业态

• 综合超市：收入同比增长 2.89%，毛利率同比提升 0.18pct。
• 社区生活超市和乡镇超市：收入仍有压力，但毛利率分别提升 0.40pct 和 0.53pct。

分区域

• 省外地区：主营收入同比增长 5.98%，毛利率同比提升 0.16pct。

门店运营与调改

• 上半年完成 27 处大改门店，推动单店质量提升。
• 可比门店客流同比增长 2%，门店坪效、劳效及商品效率均有提升。
• 新开直营门店 17 家，其中 26Q2 新开 11 家；26Q2 关闭 19 家门店，因布局优化或经营未达预期。
• 期末门店总数 1041 家，其中直营 895 家、加盟 146 家。

全渠道与供应链建设

全渠道

• 上半年线上销售 7.79 亿元，同比增长约 24%；线上订单 1424 万笔，占门店销售的 9.08%。

商品力

• 自有品牌及定制商品销售占比升至 17.09%，同比提升 2.08pct。
• 生鲜收入同比增长 4.94%，毛利率同比提升 0.99pct。

供应链

• 优化多仓协同和生鲜标准件推广，扩大呼和浩特常温物流服务，推进威海温泉冷链与内蒙生鲜冷链项目，物流效率持续提升。

盈利预测与投资评级

• 2026-2028 年归母净利润：预计分别为 2.22 亿元、2.66 亿元、3.15 亿元，同比增长 10.4%、20.0%、18.5%。
• EPS：预计 2026-2028 年分别为 0.35 元、0.42 元、0.49 元。
• 净资产收益率 (ROE)：预计 2026-2028 年分别为 9.3%、10.5%、11.7%。
• P/E 倍数：预计 2026-2028 年分别为 26.6 倍、22.1 倍、18.7 倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 消费需求疲软
• 门店调改不及预期
• 投资收益和减值损失等的不确定性

财务指标概览

主要财务比率

投资建议说明

• 投资建议评级标准：基于报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。
• 股票评级：增持（相对基准指数涨幅在 5%~15% 之间）。
• 行业评级：增持、中性、减持（基于行业指数相对基准指数涨幅）。

分析师信息

• 分析师：李宏科、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com

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