20230702-华鑫证券-天合光能-688599.SH-公司事件点评报告_定增助力产能扩充_一体化布局持续推进_5页_375kb

天合光能事件点评报告总结（买入评级）

公司估值与财政数据

天合光能当前股价42元，总市值926亿元。2023年Q1实现营业收入2132亿元，同比增长396%，归母净利润177亿元，同比增225%。

公司核心优势

• 光伏组件龙头企业，连续八次获评PVEL全球“最佳表现”组件制造商，2022年累计出货超130GW。
• 2023年Q1组件出货量突破10GW，分布式系统出货超2GW。

定增与产能扩张

公司发布定增计划，募集资金不超过109亿元，用于淮安、东台两个10GW光伏电池项目以及东台10GW光伏组件项目。

• 产能目标：2023年底拉晶切片产能可达50GW，电池片产能75GW，其中N型40GW，组件产能95GW。
• 技术进展：N型TOPCon电池量产效率达到25.3%，经济性优于PERC电池，存在溢价。

财务预测与投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，目标价对应2023-2024年PE分别为124倍和93倍。

• 收入预测（百万元）：2022A 85,052 | 2023E 122,587 | 2024E 150,887
• 归母净利润预测（百万元）：2022A 3,680 | 2023E 7,484 | 2024E 9,946
• 净利润年化增长率（%）：1040% | 1034% | 329%

风险提示

• 全球光伏需求不及预期
• 募投项目进度不及预期
• 储能业务发展不及预期
• 增发进展不及预期