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新特能源（1799.HK）投资分析报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，将2025年9月16日目标价从7.84港元上调至10.00港元，预期涨幅达28%，主要基于对多晶硅行业政策变化及公司风光电站运营价值重估的关注。

公司经营表现

• 2025年上半年交绩：营收73.11亿港元，同比降37.74%；净亏损2.56亿港元，较上年同期减亏6.31亿港元，亏损收窄71.11%。
• 收入结构：多晶硅业务占比50%，风光电站建设和运营分别占27%、11%，电气设备及其他占12%。发电及电力设备业务实现增长，电站运营同比增长5.17%。

行业政策影响

• 多晶硅配额限制：行业协会推出9-12月配额限制政策（总量50万吨），推动行业库存出清，缓解供需压力，有望推动价格回升。
• 盈利预期：若政策有效执行，2026年行业或回归正常盈利，企业盈利将显著改善。

公司资产价值

• 截至2025年6月末已运营风光电站超4GW，装机1.35GW，估值PB约0.32，风光电运营价值亟待重估。

投资评级与目标价

• 目标：10.00港元/股，对应2026年PE=14倍，2027年PE=10倍，较现价28%涨幅空间。
• 估值比较：相比同业（如通威股份、龙源电力）估值较低，存在重估空间。

风险提示

• 多晶硅价格持续下跌风险；
• 配额政策执行不到位风险；
• 新能源装机量不及预期。