20250402-交银国际证券-新特能源-01799.HK-业绩符合预告_多晶硅售价回升_股价大跌后估值吸引_6页_368kb

新特能源 (1799 HK) 详细总结

核心内容

新特能源（1799 HK）是一家主要从事光伏制造业务的公司，涵盖多晶硅、电站运营、逆变器及电气设备等领域。2024年公司整体亏损39.1亿元，其中多晶硅板块亏损约50亿元，而其他板块盈利10亿元。尽管公司2024年多晶硅产销量有所增长，但受多晶硅价格下跌及成本上升影响，盈利能力受到严重冲击。此外，公司计提了34.16亿元资产减值，主要来自甘泉堡产线及新疆、甘肃地区的光伏电站。

主要观点

• 业绩表现：2024年业绩略好于预期，但整体仍亏损，主要由于多晶硅板块表现不佳。
• 多晶硅业务：2024年多晶硅平均售价同比下跌60%，4季度略有回升，但成本仍高于行业平均水平，导致单吨毛利为负。
• 其他板块表现：电站运营毛利率下降，但电站建设及电气设备业务毛利显著增长，尤其是电气设备板块，逆变器出货量超20GW，其中海外增长超120%。
• 估值与投资建议：公司股价因调出港股通而大跌，目前2025年市账率仅为0.20倍，估值吸引，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025年公司整体仍亏损，但多晶硅以外板块有望贡献14亿元利润，2026年盈利预计恢复增长。
• 目标价与潜在涨幅：基于分部估值法，目标价下调至6.28港元，潜在涨幅为27.4%。

关键信息

财务数据概览

多晶硅业务关键数据预测

分部估值

行业对比

总结

新特能源（1799 HK）在2024年面临显著挑战，尤其是多晶硅业务亏损严重，导致整体亏损。尽管如此，公司其他业务如电站建设及电气设备表现亮眼，逆变器出货量增长显著。公司估值目前较低，市账率仅为0.20倍，吸引投资者关注。交银国际维持“买入”评级，目标价6.28港元，潜在涨幅27.4%。预计2025年多晶硅以外板块利润为14亿元，2026年有望恢复增长。公司未来的发展重点在于提升电站运营效率和扩大电气设备业务，以实现盈利复苏。