20150216-财通国际-每周报告_1月新建商品住宅存销比改善_14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2015年1月中国房地产市场、煤炭行业及部分港股企业的经营状况和市场表现。重点包括房地产市场库存变化、煤炭供需情况、以及部分港股公司的业绩表现和投资前景。

房地产市场分析

• 库存变化：

  • 截至2015年1月底，35个城市新建商品住宅库存总量为27,121万平方米，环比下降0.7%，同比增长17.1%。
  • 一线城市库存环比下跌3.9%，为连续8个月正增长后首次下跌。
  • 1月份存销比为14.5个月，较2014年12月的14.9个月有所下降。
  • 北京、上海、广州、深圳等一线城市存销比为11.4个月，反映市场成交规模扩大，去库存速度加快。

• 市场趋势：

  • 1月份新增供应不及新增成交量，库存出现环比下降。
  • 业内人士认为，2014年底开发商为完成销售任务推盘较多，导致库存上升，但春节后销售逐渐回暖，库存将逐步消化。
  • 但库存暂时性下降不足以带来市场实质性转变，未来随着新项目入市，库存可能再度增加。

• 整体展望：

  • 楼市去库存速度加快，市场预期好转，过剩风险降低。
  • 2月5日央行降准释放积极信号，预计春节后去库存速度将进一步加快。

煤炭行业分析

• 供需状况：

  • 2014年上半年，中国原煤每月盈余下降至负数，动力煤需求和供应持续下降，出现短缺。
  • 无烟煤和烟煤（高能量煤）产量逐年减少，褐煤产量逐年增加，导致高能量煤短缺。
  • 2015年动力煤净需求预计进一步增至490百万吨，需消耗更多褐煤或社会库存。

• 价格趋势：

  • 高能量煤价格相对整体煤价上涨，而低能量煤价格相对下跌。
  • 高能量煤价格指数/综合指数溢价从10%升至14%，说明高能量煤相对短缺。
  • 褐煤价格指数/综合指数溢价从23.3%跌至30.8%，反映其相对过剩。

• 市场影响：

  • 高能量煤短缺推动价格回升，利好优质煤炭企业。
  • 财通国际认为，2015年动力煤价若能站稳，将带动盈利和公平价值上升。

具体港股企业分析

1. [1088 HK] 中国神华

• 业绩表现：

  • 2014年上半年总销量234.6百万吨，同比跌3.3%；营业额¥129,197百万，微增0.38%。
  • 毛利¥40,096百万，跌4.5%；经营溢利¥36,003百万，跌4.3%。
  • 预计2015年动力煤价若回升，集团盈利和公平价值将提高。

• 估值与评级：

  • 现价21.00港元，暗示2014年市盈率低至8.34倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约25.0港元或2015年市盈率15倍。

2. [0560 HK] 珠江船务

• 业绩表现：

  • 2014年上半年营业额848百万港元，增11.5%；毛利207百万港元，增3.8%。
  • 由于运输分部和处理分部毛利率下降，集团整体毛利率跌1.8%点。
  • 预计2014年下半年核心经营溢利将回升，全年盈利增长有望达到25.4%。

• 估值与评级：

  • 现价1.93港元，暗示2014年市盈率约12倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约2,400百万港元或每股2.66港元。

3. [0653 HK] 卓悦控股

• 业绩表现：

  • 2014年上半年营业额1,486百万港元，增3.6%；毛利712百万港元，增0.5%。
  • 由于新店租金支出增加，经营溢利和股东应占溢利均下跌。
  • 预计2015年集团营业额将温和增长，若LINEAROSA分店增长高于预期，盈利有望回升。

• 估值与评级：

  • 现价0.74港元，暗示2015年市盈率可能为11倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约1.24港元或2015年市盈率15倍。

4. [0883 HK] 中海油

• 业绩表现：

  • 2014年上半年营业额¥138,800百万，跌0.14%；经营溢利¥48,449百万，增6.1%。
  • 预计2014全年营业额将微跌，股东应占溢利预计跌10%。
  • 随着新油气田投产，2015年盈利有望回升。

• 估值与评级：

  • 现价10.94港元，暗示2014年市盈率可能低至7.62倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约14.25港元或2015年市盈率10倍。

5. [1114 HK] 华晨中国

• 业绩表现：

  • 2014年上半年收入¥2,496百万，毛利¥217.7百万，毛利率8.7%。
  • 2014年全年预计收入降1%至¥6,045百万，毛利降16.6%至¥572.6百万。
  • 华晨宝马销量增长32.5%，带动集团盈利增长。

• 估值与评级：

  • 现价14.80港元，暗示2014年市盈率可能低至10倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约15.3港元或2016年市盈率10倍。

6. [0738 HK] 中铁建

• 业绩表现：

  • 2014年首季收入增21.4%至108,142.9百万人民币，毛利增20%至11,214.8百万。
  • 股东应占利润增23%至2,002百万，但海外新签合同额同比减少。
  • 预计2014全年收入增长放缓至12.4%，毛利增14.1%。

• 估值与评级：

  • 现价9.02港元，暗示2014年市盈率可能低至9倍。
  • 财通国际给予“增持”评级，公平价值约10.8港元或2014年市盈率10倍。

总结

• 房地产市场：库存下降，去库存速度加快，但整体仍偏高，市场未明显好转。
• 煤炭行业：高能量煤短缺，价格上升，利好优质煤炭企业，但整体行业仍面临供应过剩压力。
• 港股表现：部分企业如中国神华、珠江船务、卓悦控股、中海油、华晨中国、中铁建等，表现相对较好，财通国际给予“增持”评级，认为未来盈利有望回升。