20260809-开源证券-中小盘并购精选_并购精选（2026年第2期）_本批金富科技_裕同科技_华源控股值得重点跟踪_17页_1mb

中小盘并购精选（2026年第2期）总结

核心内容概览

本报告聚焦于三只中小盘股票——金富科技、裕同科技与华源控股，分析其通过并购切入高成长赛道的战略布局及协同效应。报告指出，三家公司均在传统包装主业增长乏力的背景下，通过现金收购与股权绑定方式，积极布局液冷散热、精密零组件及半导体温控等新兴领域，以期打造第二增长曲线。

主要观点

金富科技

• 并购策略：采用“现金收购+股权绑定”模式，完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，交易对价合计5.712亿元，并推出不超过3亿元定增计划用于液冷扩产。
• 标的公司优势：卓晖金属深耕液冷流道管路近十年，联益热能专注冷板及分集水器，产品覆盖液冷核心结构件，已进入奇宏电子、宝德科技等头部客户供应链。
• 业绩表现：2025年1-10月，标的合计营收/净利润达3.10亿元/0.66亿元，分别达2024年全年水平的3.22倍和6.93倍，2026H1公司预计归母净利润达9,000万至1亿元，同比增长81%-102%。
• 协同效应：通过定增募资3亿元，推进液冷产能扩张，实现从“单点扩产”向“链式协同”升级，提升交付能力和盈利水平。
• 未来展望：受益于AI算力需求增长，液冷市场持续高景气，公司有望借助该趋势打开长期增长空间。

裕同科技

• 并购策略：同步推进两笔现金收购，分别对应“N”战略（精密零组件）与“T”战略（全球化布局），分别收购华研科技51%股权及Gelbert公司60%股权。
• 标的公司优势：华研科技聚焦AI眼镜与液冷散热，具备MIM/CIM/冲压/压铸/CNC等一体化制造能力，终端客户涵盖谷歌、三星、META等全球头部品牌；Gelbert公司专注欧洲市场，助力公司全球化布局。
• 业绩承诺：华研科技2026-2028年扣非净利润承诺分别为0.75亿元、1.00亿元、1.55亿元，三年复合增长率超40%。
• 协同效应：通过裕同科技的客户资源与资金支持，华研科技有望加速拓展AI眼镜与液冷市场，推动公司从包装龙头向科技产业平台转型。
• 未来展望：公司正从消费电子包装龙头向多行业一站式解决方案提供商升级，第二增长曲线逐步清晰。

华源控股

• 并购策略：采用“先控股、后全资”两阶段收购无锡暖芯，最终实现全资控股，交易对价为2亿元。
• 标的公司优势：无锡暖芯专注半导体温控设备，具备高精度PID控温技术，已导入华润微电子、拓荆科技等50余家头部客户，客户好评率达98%。
• 业绩承诺：2026-2028年扣非净利润承诺分别为2,000万元、2,500万元、3,000万元，较原承诺显著提升。
• 协同效应：通过全资控股，无锡暖芯将与公司旗下苏州致源真空、上海寰鼎集成等平台形成联动，构建半导体装备全制程服务生态。
• 未来展望：受益于半导体国产替代加速与温控设备需求增长，公司有望实现半导体温控业务的快速增长。

关键信息

• 并购方式：三家公司均采用现金收购方式，部分涉及股权绑定与质押，以增强协同效应和业绩保障。
• 行业趋势：AI算力驱动液冷散热需求快速增长，半导体温控设备市场前景广阔，精密零组件赛道具备高成长性。
• 财务基础：金富科技、裕同科技及华源控股均具备充足的现金流与合理的资产负债率，为并购提供坚实财务支持。
• 风险提示：
  • 整合及协同兑现风险
  • 商誉减值风险
  • 宏观经济与行业周期风险

附录：图表目录

• 图1：金富科技深耕包装行业二十余载，2026年切入液冷散热赛道
• 图2：金富科技近年来业绩有所波动
• 图3：金富科技盈利能力有所波动
• 图4：金富科技货币资金可覆盖并购自有资金部分
• 图5：全球液冷市场有望保持快速增长
• 图6：2025年1-10月卓晖金属、联益热能业绩较2024全年显著增长
• 图7：卓晖金属、联益热能液冷散热产品矩阵
• 图8：公司定增募资加码液冷产能
• 图9：裕同科技近年来营收增长乏力
• 图10：裕同科技近年来盈利能力趋弱
• 图11：裕同科技现金储备充裕，资产负债率稳步下降
• 图12：华研科技深耕行业十余载
• 图13：2025年全球AI眼镜出货量同比大增322%
• 图14：2025年中国液冷数据中心市场规模同比增长45.2%
• 图15：华源控股深耕包装领域二十余载
• 图16：华源控股传统包装板块增长乏力
• 图17：华源控股传统主业对利润贡献有限
• 图18：华源控股现金储备充裕
• 图19：全球半导体温控设备市场规模稳健增长

总结

三家公司通过并购方式切入高景气赛道，布局液冷散热、精密零组件及半导体温控领域，分别采取“现金收购+股权绑定”、“N+T”双线并进、“先控股、后全资”等策略，以提升协同效应和业绩兑现能力。在行业高增长背景下，公司有望借助并购实现业务升级与业绩增长。