20260817-开源证券-中小盘策略专题_并购精选（2026年第3期）_本批五洋自控_祥鑫科技_捷邦科技值得重点跟踪_14页_1mb

并购精选（2026年第3期）总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年第3期中小盘并购精选，重点分析五洋自控、祥鑫科技、捷邦科技三家公司通过并购切入AI算力液冷散热赛道的战略布局与投资价值。三家公司均面临主业增长乏力、盈利能力承压的问题，通过收购具备高成长性的液冷散热企业，意图在高景气度的液冷市场中开辟第二增长曲线。

主要观点

1. 五洋自控：跨界并购切入液冷赛道

• 收购方式：采用“现金收购+股权绑定”模式，以6.81亿元现金收购柯斯宇51%股权，原实控人同步转让5.10%股份，交易总额约4.1亿元。
• 标的公司：柯斯宇聚焦液冷核心结构件，深度嵌入头部供应链，终端客户覆盖国内外主流云服务厂商。
• 业绩表现：柯斯宇自2025年8月投产至年末仅5个月实现营收1.05亿元，2026Q1净利率达44.6%，盈利能力强劲。
• 业绩承诺：2026年净利润不低于0.9亿元，2027-2028年累计不低于2.7亿元，三年合计不低于3.6亿元。
• 战略意义：公司传统主业增长承压，通过并购切入液冷赛道，有望借助AI算力驱动液冷渗透率提升，实现业务结构升级。

2. 祥鑫科技：外延并购布局液冷散热

• 收购方式：通过“受让老股+同步增资”方式控股酷尔芯，目标公司估值6.75亿元。
• 标的公司：酷尔芯专注液冷散热器件，2026Q1营收5,125.31万元，净利润1,841.03万元，单季净利润完成2025年全年50%。
• 客户资源：酷尔芯前两大客户收入占比超90%，客户集中度高，具备较强客户壁垒。
• 战略意义：公司传统精密冲压业务盈利承压，通过并购切入液冷散热赛道，有望在AI算力基础设施建设浪潮中抢占先机。

3. 捷邦科技：现金收购补强液冷能力

• 收购方式：以现金收购恒钜电子55%股权，标的公司估值不超过3.5亿元。
• 标的公司：恒钜电子深耕散热领域近二十年，具备CNC精密加工、真空钎焊等全流程制造能力，产品覆盖液冷板、分水管、CDU等关键部件。
• 协同效应：通过收购补齐液冷板、Manifold等核心部件的量产能力，实现从“零部件供应商”向“系统集成商”的角色升级。
• 战略意义：公司传统消费电子业务虽增长快但盈利能力弱，收购恒钜电子有助于构建液冷散热全栈能力，推动战略转型。

关键信息汇总

公司概况

并购背景与动因

并购能力与财务支持

标的公司优势

风险提示

1. 交易不确定风险：市场环境变化或监管政策调整可能影响交易进程。
2. 整合及协同兑现风险：收购方与标的公司业务差异大，整合难度较高，协同效果存在不确定性。
3. 宏观经济风险：三家公司均涉及科技成长赛道，对宏观经济与产业政策变化较为敏感，若出现下行趋势可能影响经营表现。

总结

三家公司均通过并购切入AI算力液冷散热赛道，旨在突破传统主业增长瓶颈，拓展高景气度的液冷市场。五洋自控、祥鑫科技与捷邦科技分别通过“现金收购+股权绑定”、“受让老股+同步增资”、“现金收购”等方式实现战略转型。标的公司均具备较强的制造能力与客户资源，未来有望在液冷散热市场中实现快速增长。然而，交易推进、整合协同及宏观经济变化仍是潜在风险点，需持续关注。