20220424-东兴证券-商品与股指期货周观点_商品交割月临近或成为价差缩小契机_股指走势分化_15页_1mb

商品与股指期货市场周观点总结

1. 商品市场回顾与配置建议

1.1 市场概况

• 整体表现：本周商品期货市场整体收跌 $-1.32%$，黑色、能化和工业品板块跌幅较大，分别为 $-3.13%$、$-1.74%$ 和 $-1.46%$。
• 涨幅品种：农产品和有色金属板块收涨，涨幅分别为 $0.03%$ 和 $1.26%$。
• 具体涨跌幅：
  • 生猪、红枣、沪镍涨幅最大，分别为 $8.35%$、$7.53%$、$4.00%$。
  • 燃油、焦煤、焦炭跌幅最大，分别为 $-4.80%$、$-7.38%$、$-9.18%$。
• 波动率变化：商品期货整体波动率略降，但部分品种如生猪、鸡蛋、苹果的波动率偏离60日均值较大，分别达到 $193%$、$94%$ 和 $60%$。
• 价差结构：部分品种仍维持极端远月贴水结构，但随着交割月临近，价差可能被迫缩小。

1.2 配置建议

• 策略选择：CTA策略中，网格策略与震荡策略表现较好；随着波动率下降，趋势和反转策略可能重新获得优势。
• 风险提示：需关注各国政策如出口禁令对供应链的冲击。
• 国内驱动：稳增长政策持续，需关注宽货币对私人部门融资的影响；上海疫情好转或提振消费。

2. 股指期货市场回顾与对冲策略

2.1 市场概况

• 股指期货表现：
  • IC、IH主力期货表现弱于指数，IF主力期货强于指数。
  • 截至周五收盘，IF、IC出现贴水，IH出现升水，幅度分别为 $-0.04%$、$-0.95%$ 和 $0.04%$。
• 成交量与持仓量：
  • IF、IC和IH主力期货的日均总成交量增加，变动幅度分别为 $4.67%$、$4.58%$ 和 $13.27%$。
  • 持仓量分别增加至 $8.83$ 万手、$10.75$ 万手和 $3.81$ 万手。

2.2 对冲成本优化模型

• 模型原理：采用多项式拟合预测价格趋势，结合主动交易策略以优化对冲成本。
• 策略表现：
  • 模拟完全对冲组合的收益率分别为 $0.02%$、$-0.08%$ 和 $0.23%$。
  • 主动交易策略表现不佳，IC收益率为 $-0.61%$，IF为 $-1.77%$，IH为 $-1.49%$。
  • 但IC主动交易策略今年以来表现优于不使用策略，收益率达 $4.62%$。
• 回测表现：
  • IC：主动交易策略累计收益率 $2.97%$，年化收益率 $0.82%$，年化波动率 $8.40%$。
  • IF：主动交易策略累计收益率 $23.95%$，年化收益率 $6.17%$，年化波动率 $7.19%$。
  • IH：主动交易策略累计收益率 $12.82%$，年化收益率 $3.42%$，年化波动率 $7.41%$。

3. 风险提示

• 模型风险：以上分析基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
• 市场波动：高波动性对套保和投机头寸带来额外风险，需警惕政策和外部因素的冲击。
• 政策风险：各国可能出台的出口禁令等政策对供应链造成持续影响。

4. 关键信息总结

4.1 商品市场核心内容

• 价格趋势：整体下跌，黑色、能化和工业品跌幅显著，农产品和有色金属小幅上涨。
• 波动率变化：波动率整体下降，但部分品种如生猪、鸡蛋、苹果波动率异常偏高。
• 价差结构：部分品种仍维持极端远月贴水结构，但交割月临近可能推动价差缩小。
• 风险因素：地缘政治、疫情、供应链效率、美联储政策等对价格产生持续影响。

4.2 股指期货市场核心内容

• 市场表现：IF、IC、IH期货与指数走势分化，IF强于指数，IC和IH弱于指数。
• 交易活跃度：成交量和持仓量均有所上升，显示市场参与度提升。
• 对冲策略表现：完全对冲策略表现平稳，主动交易策略在IC上表现优于不使用策略，但在IF和IH上表现较差。

4.3 主要观点

• 商品市场：交割月临近可能成为价差缩小的契机，需关注供应链冲击和政策变化。
• 股指期货市场：市场走势分化，对冲策略表现差异显著，IC主动交易策略表现相对较好。

5. 附注

• 数据来源：Wind，东兴证券研究所
• 分析师信息：高智威，东兴证券金融工程首席分析师，拥有多年金融工程研究经验。
• 报告日期：2022年4月24日
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。