20260913-华泰期货-美债周报_通胀韧性叠加供给压力_美债期货维持防守偏空_9页_1mb

报告摘要

美债期货市场分析总结

核心内容

当前美债期货市场面临通胀韧性与供给压力双重影响，整体呈现防守偏空态势。尽管美联储在7月维持利率不变，但市场对9月加息的预期持续升温，联邦基金期货市场显示9月加息概率已升至 72.4%，12月加息概率也接近 60%。

主要观点

美债利率走势
- 截至2026年9月11日，10年期美债收益率为 4.97%，逼近 5% 心理关口。
- 收益率曲线短期呈现熊平态势，中短端收益率上行幅度大于长端，曲线陡峭化压力有限。
美债市场变动
- 8月单月赤字为 1668亿美元，因技术性因素（社保和医保支付提前）较7月显著回落。
- 2026财年累计赤字已达 1.966万亿美元，预计年底将超过 2万亿美元。
- 财政部通过国债回购试图平抑长端收益率，但实际操作规模低于预期，导致长端收益率不降反升。
美元流动性与经济数据
- 美联储逆回购缓冲已基本耗尽，TGA存款余额虽回升但仍处于历史低位，流动性压力仍存。
- 8月非农新增就业 16.2万人，远超预期；PPI同比上涨 5.4%，CPI环比上涨 0.4%，核心CPI环比上涨 0.3%，能源价格贡献了超过三分之一的涨幅。
- 沃什的“不对称反应函数”表明，只要通胀未出现明确、持续回落，加息预期仍将持续。
市场反应与策略
- 市场从“观望”转向“定价加息”，美债期货短期面临压力。
- 防守型空头或中性偏空策略更适应当前环境，市场缺乏足以扭转加息预期的催化剂。
- 美伊海上冲突升级推动布伦特原油结算价单日暴涨 6.3%，能源成本传导效应加剧通胀压力。
财政与货币政策的矛盾
- 特朗普的财政承诺（发放5000美元支票）进一步加剧市场对财政赤字与债务供给的担忧。
- 财政赤字与债务供给压力长期存在，短期内难以缓解。