20260828-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2026年半年报点评_格林布什盈利弹性释放_SQM投资收益增厚_3页_438kb

天齐锂业（002466）2026年半年报总结

核心内容概览

天齐锂业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现超预期，主要得益于锂矿和锂盐业务的盈利弹性释放，以及对SQM的投资收益增加。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：122亿元，同比增长153%，符合市场预期。
• 2026H1归母净利润：42.4亿元，同比增长4925%，毛利率64%，净利率35%，均大幅提升。
• 2026Q2营收：71亿元，环比增长39%，同比增长216%。
• 2026Q2归母净利润：23.7亿元，环比增长26%，同比增长12011%。
• 业绩位于此前预告上限，显示公司盈利能力强劲。

2. 格林布什盈利弹性释放

• 锂矿业务：
  • 2026H1锂矿收入51.2亿元，同比增长115%。
  • 毛利率74%，同比提升20个百分点。
  • 2026H1精矿销量74万吨，同比减少5%，但Q2销量39.1万吨，环比增长12%。
  • 单吨盈利0.7万元，对应精矿不含税均价约1.3万元/吨。
• 生产情况：
  • CGP3于2026年1月产出首批精矿，Q2贡献7.1万吨，环比增长115%。
  • 6月因火情停产约7周，8月初已复产，预计未来产能将稳步爬坡。
  • IGO指引FY27产量155-175万吨，中值165万吨，同比增长17%。

3. 锂盐业务盈利修复

• 锂盐收入：2026H1为71亿元，同比增长191%。
• 毛利率：57%，同比提升32个百分点。
• 出货量：预计2026H1锂盐出货5.5-6万吨，同比增长约30%。
• 产能情况：锂盐总产能12.26万吨/年，其中重庆1000吨金属锂项目已试生产，江苏氢氧化锂基地处于爬坡阶段。
• 奎纳纳产量：Q2为897吨，环比下降70%，EBITDA亏损4.3亿元，预计FY27产量0.9-1.1万吨，减亏有望加快。

4. SQM投资收益显著提升

• SQM营收：2026H1为293亿元，同比增长96%。
• 净利润：71亿元，同比增长335%。
• 投资收益：21.9%股权对应确认投资收益约15亿元。
• 销量增长：2026H1锂盐销量15.3万吨，同比增长42%，Q2销量8.4万吨，环比增长22%。
• 未来预期：下半年销量有望稳步增加，投资收益保持稳定。

5. 现金流与资本开支

• 经营性现金流：2026H1为22亿元，同比增长22%；Q2为19.5亿元，环比增长654%。
• 资本开支：2026H1为11亿元，同比下降41%；Q2为4.6亿元，同比下降51%。
• 存货：2026H1末存货28亿元，较年初增长16%。

关键财务预测

预计归母净利润增长

• 2026-2028年归母净利润分别为84/92/97亿元，同比增长1714%/9%/5%。
• 对应PE分别为10x/9x/9x，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期：全球锂需求增长可能不及预期。
• 锂价波动风险：锂价波动可能影响公司盈利能力。
• 项目放量不及预期：新项目投产进度可能受阻。

市场数据

财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业绩符合预期，盈利弹性持续释放，以及SQM投资收益的增厚。
• 预计公司未来盈利能力将稳步提升，现金流状况良好，资本开支逐步减少，有利于提升整体财务健康度。

结论

天齐锂业在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，主要得益于格林布什和SQM业务的协同效应，以及锂价上涨带来的量价齐升。公司未来增长潜力较大，现金流改善显著，投资回报率提升，预计2026-2028年将实现稳定增长，维持“买入”评级。