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首钢资源（00639.HK）总结

核心内容概述

首钢资源（00639.HK）于2026年上半年发布业绩公告，展现出强劲的增长态势。公司上半年营收达到32.43亿港元，同比增长54%；归母净利润为5.89亿港元，同比增长46%。这主要得益于产量提升与洗出率的提高，以及下半年煤价高涨带来的业绩增长预期。

主要观点

• 量价齐升：公司通过提高原焦煤产量和精焦煤洗出率，实现了量价齐升的业绩增长。
• 价格持续上涨：2026年上半年精煤价格同比上涨16%，柳林低硫主焦煤Q2、Q3均价分别上涨150、364元/吨，8月27日最新价格达到2450元/吨，预计下半年煤价上涨对业绩有更强的拉动作用。
• 成本控制：原焦煤生产成本为385元/吨，同比增长57元/吨，但与2025年全年相比仅多12元/吨，其中不可控制成本（如资源税）增加21元/吨。
• 股息分配：公司宣布派发中期股息10港仙/股，现金分红比例达到86.51%，凸显其良好的分红能力。
• 盈利预测上调：基于当前煤价上涨趋势，公司2026-2028年盈利预测上调，预计营业收入分别为69.81、75.31、78.73亿港元，归母净利润分别为15.64、18.51、20.34亿港元，对应PE分别为8.3X、7.0X、6.4X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利弹性和市场表现潜力。

关键信息

产量与销量

• 2026年上半年原焦煤产量279万吨，同比+6%。
• 精焦煤产/销量195/196万吨，同比+27%/+26%。
• 精煤洗出率69.9%，同比+11.6个百分点，主要因中硫原焦煤产出比例增加及煤层夹矸厚度下降。

价格趋势

• 2026年上半年精煤价格3.2元/吨，同比+16%。
• 柳林低硫主焦煤Q2、Q3均价分别为1689、2053元/吨，环比分别上涨150、364元/吨。
• 8月27日最新价格为2450元/吨，预计下半年煤价上涨将显著提升公司业绩。

成本分析

• 原焦煤生产成本为385元/吨，同比增长57元/吨。
• 与2025年全年相比，仅多12元/吨，其中不可控制成本增加21元/吨。

股息与分红

• 派发中期股息10港仙/股，现金分红5.09亿港元，现金分红比例86.51%。

盈利预测

财务指标概览

• 营业收入增长率：2026年预计增长38.1%，2027年增长7.9%，2028年增长4.5%。
• 归母净利润增长率：2026年预计增长147.3%，2027年增长18.4%，2028年增长9.9%。
• 毛利率：2026年预计43.0%，2027年46.0%，2028年47.4%。
• 净利率：2026年预计22.4%，2027年24.6%，2028年25.8%。
• ROE：2026年预计9.3%，2027年10.8%，2028年11.6%。
• 资产负债率：持续下降，2026年预计16.1%，2027年15.8%，2028年15.4%。
• 净负债比率：2026年预计-19.5%，2027年-22.2%，2028年-25.0%。
• P/B：2026年预计0.8倍，2028年预计0.7倍。
• EV/EBITDA：2026年预计3.5倍，2027年2.8倍，2028年2.3倍。

风险提示

• 煤价超预期下跌风险。
• 产能扩张与资源获取不及预期风险。
• 煤炭进口量超预期风险。
• 统计数据风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：基于煤价上涨预期，公司盈利预测上调，PE持续走低，投资价值提升。

股票信息

分析师团队

• 张津铭（S0680520070001）
• 刘力钰（S0680524070012）
• 高紫明（S0680524100001）
• 鲁昊（S0680525080006）
• 张卓然（S0680525080005）

相关研究

• 《首钢资源（00639.HK）：精品焦煤港股，红利属性突出，利润弹性兼备》（2026-06-12）

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